央行二季度货币政策执行报告点评：货币政策保持定力，适时适度进行逆周期调节.docxVIP

目 录 1、 结构性改革缺位，全球非常规货币政策空间有限 3 2、 提高货币政策操作灵活度，适时适度进行逆周期调节 4 3、 深化金融供给侧结构性改革，实施好稳健货币政策 4 4、 推动金融机构改革，化解中小银行局部性、结构性流动性风险 6 5、 货币政策趋势与展望 7 6、 大类资产观察（2019.08.05-2019.08.11） 8 、 股票市场 8 、 债券市场 8 、 外汇市场 9 、 房地产市场 9 、 大宗商品市场 10 图表目录 图 1： 发达经济体主要资本市场表现 8 图 2： 新兴经济体主要资本市场表现 8 图 3： 中债国债到期收益率曲线 9 图 4： 美国国债到期收益率曲线 9 图 5： 美元指数与人民币汇率 9 图 6： 日元、欧元、英镑兑美元汇率 9 图 7： 30 大中城市商品房成交套数和成交面积 10 图 8： 一二三线城市商品房成交分化 10 图 9： 原油期货价格指数 10 图 10： 黄金价格指数 10 图 11： 南华商品涨跌幅度 10 图 12： 南华农产品涨跌幅度 10 图 13： 南华能化涨跌幅度 11 图 14： 南华工业涨跌幅度 11 图 15： 南华金属涨跌幅度 11 图 16： 南华贵金属涨跌幅度 11 表 1： 中国人民银行利率“双轨制”改革进程 5 表 2： “三档两优”存款准备金率新框架 5 敬请参阅最后一页免责声明 事件：2019 年 8 月 9 日，央行发布《2019 年第二季度货币政策执行报告》，明确了贸易摩擦升级与政策不确定性，全球经济增长前景不容乐观，在主要发达经济体和新兴市场经济体货币政策出现转向背景下，中长期内可能加大经济出现剧烈调整，主要经济体非常规货币政策的边际效果可能有限。因此，未来我国稳健的货币政策将保持定力，以有效应对国内外不确定因素影响，坚持金融供给侧结构性改革， 稳妥化解中小银行局部性、结构性流动性风险成为下一步央行工作重点。 1、 结构性改革缺位，全球货币政策空间有限 央行二季度货币政策执行报告一方面表达了对全球经济下行风险隐忧，从短期贸易摩擦、地缘政治、英国脱欧、欧洲银行危机，中长期全球生产率增长乏力、全球化走向不明朗、债务率高企、收入分配未得到显著改善等多方面显示未来全球经济将保持中低增速；另一方面也明确 2008 年危机以来各经济体对货币政策过度依赖，并且目前主要经济体政策利率与历史相比均处较低水平，常规货币政策空间有限；同时，央行采取扩大资产负债表等非常规货币政策的边际效果可能也较为有限。央行认为短期全球经济济存在诸多不确定性，面临一定的下行风险：一是贸易摩擦升级和地缘政治风险将影响全球投资者信心。目前局部地缘政治风险加剧，英国“硬 脱欧”风险上升，主要经济体贸易摩擦多发态势未得到改善，这将显著影响市场风险偏好，降低全球贸易增速，冲击企业与居民信心并推迟投资或降低消费，导致全球总需求不足，并拖累全球经济增长，也会加剧全球范围金融市场波动。 二是主要发达经济体和部分新兴市场货币政策出现转向，但中长期内可能加大经济剧烈调整。央行梳理了上半年主要经济体为促进经济增长或实现通胀目标纷纷选择降息，全球货币政策立场转向宽松，其中，新兴经济体中印度央行连续降息三次，总计下调基准利率 85BP 至 5.40%；俄罗斯央行降息两次，总计下调关键利率50BP 至 7.25%；马来西亚、菲律宾、韩国、南非、印尼、巴西央行分别下调关键利率一次，以促进私人投资，提振总需求；发达经济体美国、新西兰、澳大利亚央 行纷纷下调政策利率，以促进经济增长或实现通胀目标。但 2008 年危机以来，各经济体对货币政策过度依赖，全球货币政策转向宽松，中长期将加大全球经济出现剧烈调整的可能性。 三是低通胀环境压缩全球货币政策空间，结构性改革才是关键。目前全球债务率高企，固有结构性痼疾依然存在，全球总需求不足及结构性因素导致低通胀盛行， 并进一步降低全球通胀预期。但是主要经济体政策的利率水平与历史相比也处于较低位臵，那么未来一旦出现危机，主要经济体货币政策调整应对的利率空间有限， 同时，继续采取扩大资产负债表等非常规货币政策工具的边际效果可能会递减，因此，结构性改革才是关键。 国内方面，坚定经济增长的信心、保持货币政策定力，认真办好自己的事，下半年经济保持平稳发展的有利因素将会增加。一方面物价水平受供求两端影响，存在不确定性。整体 GDP 平减指数涨幅扩大，主要是二季度猪肉、鲜菜、水果等食 敬请参阅最后一页免责声明品价格受非洲猪瘟、极端天气等因素影响上涨较快，拉动消费品价格涨幅有所扩大， 同时企业生产需求边际放缓、大宗商品价格同比下降、上年同期基数较