信用债发行回暖，收益率继续下行.docxVIP

信用债净融资与估值 注：过剩产能包括钢铁和煤炭。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 本周，信用债发行量增加，净融资量整体改善。其中，城投债发行量较上周大幅增长 42%，房地产和过剩产能发行量增幅也超过30%。 7月29日-8月4日（亿） 8月5日-8月11日（亿） 变化量（亿） 分评级 发行量 到期量 净融资量 发行量 到期量 净融资量 △发行量 △净融资量 AAA 747 406 341 1027 547 480 280 139 AA+ 277 289 -12 339 277 62 62 75 AA 144 240 -96 213 157 55 69 152 分券种 企业债 41 33 8 92 85 7 51 -1 公司债 383 382 0 612 242 370 230 370 中期票据 216 53 163 300 163 137 84 -25 短期融资券 511 353 158 548 417 131 37 -27 定向工具 34 161 -127 38 100 -63 4 65 分企业性质 国企 1055 705 351 1434 803 630 378 280 非国企 129 277 -149 156 203 -48 27 101 分行业 城投 375 413 -39 533 360 173 158 212 房地产 80 122 -42 107 27 80 27 122 过剩产能 122 53 69 166 77 89 44 20 资料来源： 资料来源：Wind，国盛证券研究所 本周，信用债收益率继续下行3-11bp。1年期中高评级收益率处于09年以来23%-25%分 位数，相比其他期限分位数水平较高。 评级 期限 收益率 (%) 本周变动 （bp） 本月变动(bp) 本年变动(bp) 当前分位数 1/4分位 数(bp) 1/2分位 数(bp) 3/4分位 数(bp) AAA 1Y 3.0457 -6 -9 -54 25.28% 3.03 3.96 4.59 3Y 3.4184 -9 -15 -40 17.56% 3.65 4.31 4.78 5Y 3.7542 -11 -17 -30 13.79% 4.05 4.59 5.00 7Y 3.9528 -10 -10 -31 9.95% 4.38 4.82 5.14 AA+ 1Y 3.2457 -6 -9 -57 22.87% 3.32 4.20 4.92 3Y 3.5784 -9 -15 -48 11.68% 3.93 4.67 5.17 5Y 3.9742 -11 -18 -38 9.12% 4.43 4.98 5.41 7Y 4.3728 -10 -10 -31 11.13% 4.78 5.34 5.72 AA 1Y 3.5457 -4 -9 -58 24.11% 3.57 4.41 5.21 3Y 3.9784 -3 -10 -47 12.40% 4.25 5.00 5.55 5Y 4.5442 -6 -12 -49 13.98% 4.89 5.41 5.88 7Y 5.0128 -10 -10 -34 17.94% 5.33 5.77 6.10 AA- 1Y 5.5457 -4 -9 -58 54.14% 4.72 5.42 6.20 3Y 5.9884 -3 -10 -50 42.35% 5.56 6.10 6.70 5Y 6.5842 -6 -12 -52 49.25% 6.02 6.60 7.07 资料来源： 资料来源：Wind，国盛证券研究所 本周，各评级中短期信用债的信用利差普遍收窄1-9bp，除了AA-，其余评级1Y和3Y 信用利差处于历史低位（低于21%）。 评级 期限 信用利差 （bp） 本周变动 （bp） 本月变动(bp) 本年变动(bp) 当前分位数 1/4分位 数(bp) 1/2分位 数(bp) 3/4分位 数(b