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股票期权激励机制在我国的发展状况 【摘要】 在我国股票期权的激励机制对上市公司来说能够起到协调利益冲突的作用，引入经理人股票期权(ESO)可以缓解股东与经理层之间的矛盾，设计出科学的股票期权激励机制对企业的发展具有重要的作用，能够对企业生存发展乃至社会产生一定的影响。本文通过研究股票期权激励在我国的发展以及取得的成就着重分析盈余管理存在的可能、股票期权终止、再授予行为和制度保障力度等情况。通过此分析对我国股票期权激励机制发展进行深入探析，分别从市场监管、激励机制设计以及会计制度基础方面阐述。 【关键词】股票期权公司治理发展方向 一、股票期权制度的现状 在上个世纪八十年代，股票期权激励在西方资本市场开始蔓延并逐步推广，使得股票期权激励成为公司治理的重要条件。在股票期权、股票增值权以及限制性股票为主的股权激励中，股票期权因其具有丰厚收益的可能，一直被认为是激励经理人、减少成本、提升公司价值的一种策略。我国作为第二大经济体需要在当下经济条件下，促使上市公司持续健康稳定的发展，更要加强股票期权对经理人的激励，为企业长效发展创造可能，因而股票期权激励机制显得很有必要。 在很长一段时间以来，国内企业领域中，特别在国有性质企业当中，经理人的薪酬同业绩无法挂钩，使得经理人存在利益损失，那么委托--代理矛盾就势必加重。这也会让股东利益及国家利益受到不利影响，保障性不强。国内公司将股票期权机制纳入到具体治理环节，这样确实在一定程度上使得以上问题得到缓和，不过并不意味着发展就会没有阻碍。1993年，万科探索性地将股票期权计划投入落实，结果却由于法律支持欠缺的缘由无法实现。1997年，国内企业首次使用股票期权制，①在这以后，股票期权激励模式得到了极大发展，典型的有北京模式、上海贝岭模式、武汉模式等。不过，因为法律限制的原因，现下资本市场又相对不够成熟，政治争论、试点探索阶段的股票期权，难以进一步拓展出去，必须利用现有法律的空隙来发展。此类现象到了2005年后才得以改观。从2005年到今天为止，共经历了三方面变革，它们使得股票期权规范化有了基础支撑。一是自2005年开始初步完成了股权分置改革，为股票全流通奠定了可行性基础;二是《松司法》和《证券法》等法律法规比之前更为健全；三是证监会、国资委等也相继颁布系列配套政策。②上述让股票期权激励的实施有了直接的操作依据，经理人股票期权激励于是获得了环境基础及制度保障。 二、股票期权激励机制在实施中存在一些问题 通过研究我国企业经理人股权激励的发展过程，可以说股票期权激励机制在我国发展既延续了西方资本市场的股权激励精华，又具有我国独特的特色。我国经历了改革开放三十年的时间，向西方国家学习了先进的管理技术，这些知识和经验使得我国资本市场与西方市场有一定的共性，但是又根据我国特有的国情制度具有独特一面。在我国官本位思想仍然占上风，使得股票期权激励制度规划受到影响，特别是一些国企、央企的总经理，对于他们来讲，股票期权激励显得不一定重要。另外由于传统思想文化重农轻商，使得在特定的体制中集体利益氛围比个人主义更浓厚，个人财富积累在一些人心中并非占据重要地位。这些使得我国转型时期股票期权激励机制具有独特的研究方式，这在股票期权激励政策实施中，即产生有利的推动作用，也产生了一些问题。 一方面，上市公司股票期权激励推行前和行权年度，都有着盈余管理动机及行为。经理人便存在借助操纵盈余，让方案有谋私性质的可能，这种性质又会造成其他股东无法获得应有的利益。我们可以把股票期权看做是“双刃剑”，站在公司立场上看待，既有收益也有相应的风险。即便是股票期权激励机制以协调经理人和投资者利益为其设计目的，通过激励将经理人的经营能力、潜力进行深入发掘利用，从而也促进股东获得最大利益。但是实际上，现存经验证据向我们说明，股票期权无法让理想效果全面实现，经理人借助盈余操纵的方式，很可能让投资者利益受到损害，这是一个最主要的原因，那么经理人就会以此获取到最大的股票期权价值(Jensen1986 Yermack（1997 )。经理人依靠其权威性，能够作用于薪酬委员会，将股票期权激励方案加以调整改变，使其方向更侧重于经理人方面利益。经理人一般会将利好消息选在授予日后才予以披露，使股价走高日期出现推迟，并且将利空消息放在授予日前予以披露，导致公司股价走低日期提前。Chauvin and Shenoy(2001)通过研究向我们表明了经理人的一些操作将会让股价存在人为导致的变动。这样以后，股票价格被压低，经理人再将股票期权掌握在自身手中。现阶段国内公司治理方面，上市公司的股票期权激励计划尚属起步、逐渐推广的阶段，虽说有的公司落实了股票期权激励，但是仍然要面临各种考验和难题，信息披露方面仍要进一步健全，让其进一步规范化。所以，当前特殊的历史时期，在股票期权草案公告