电子行业：积极布局未来，聚焦5G长景气周期赛道.docxVIP

目录索引 5G：基站、终端、数通市场三轮驱动下的长景气周期 5 5G 智能终端：5G 换机潮，关注边际变化成长点 6 通信制式变化显著带动智能手机换机潮，5G 智能终端成长可期 6 终端 FPC：天线传输线数量+渗透率+ASP 三重提升，5G 终端FPC 价值量提升 7 终端射频前端：5G 带来射频前端市场规模快速增长 11 终端物联网：万物互联时代，非手机终端有望崛起 14 终端摄像头：受益 5G 高速传输，迎来量价齐升好光景 17 终端导热材料：5G 时代迎来增长机遇 19 5G 基站/数通市场：关注底层元器件 PCB 22 5G 基站数量将达 4G 时代的 1.3-1.5 倍，数通服务器有望维持高景气度 22 基站/数通 PCB：5G 建设带来基站PCB 价值量提升 23 风险提示 25 图表索引 图 1：5G 的三轮投资机会：通信基站—智能终端—数通市场 5 图 2：全球市场各世代手机出货量 6 图 3：5G 基站新增数量预计在 2020~2021 年高速增长，带动 5G 换机潮 7 图 4：Massive MIMO 对应手机中的阵列天线 8 图 5：历年 iPhone 主流机型天线阶数变化 8 图 6：LCP 软板替代天线传输线可以明显减小厚度 8 图 7：iPhone 的“一体化LCP 天线设计” 9 图 8：5G 时代射频前端空间大，市场规模增速快 12 图 9：未来射频前端各细分领域市场规模高速增长 12 图 10：A 客户的硬件生态日益多元化 15 图 11：苹果各类型产品销量与价位段 15 图 12：光学发展“科技树” 17 图 13：智能手机摄像头中高像素的占比越来越大 18 图 14：iPhone XR/XS 双层主板表面的散热石墨片 19 图 15：苹果 A12 芯片涂上了大量的导热硅脂散热 19 图 16：iPhone X 的屏幕散热方案 20 图 17：iPhone X 在线圈上贴上铜箔石墨层 20 图 18：从 4G 基站数到 5G 基站建设推演 22 图 19：全球智能手机出货量（年度） 23 图 20：全球智能手机出货量（季度） 23 图 21：Massive MIMO 为基站结构带来显著变化，PCB/覆铜板面积明显提升 23 表 1：全球主要国家或地区 5G 频谱 9 表 2：PI、MPI、LCP 性能成本对比 10 表 3：5G 相比 4G 射频前端器件用量大幅增加 12 表 4：北京豪威 48M 业务毛利的敏感性分析 19 表 5：4G 和 5G 基站 PCB 市场空间测算 24 表 6：5G 基站 AAU PCB 市场空间测算 24 5G：基站、终端、数通市场三轮驱动下的长景气周期 移动通信周期十年迎来一次变革，即将到来的5G是电子行业未来的重要风口， 5G催生了众多电子产业链的投资机会值得我们重视。 通过构建5G投资版图，我们认为，5G是通信基站、智能终端与数通市场三重 周期叠加的长景气周期，对于未来投资机会的把握，我们认为一方面要把握整体“量” 的逻辑，战略配置基站、终端与数通市场，另一方面要在量能的基础上寻找“价” 能，关注细分子行业具有边际变化与业绩弹性的具体品种。当前阶段，我们认为核心的关注点在于智能终端的机会，建议关注FPC、射频前端、物联网、摄像头、导热材料，同时，我们也建议关注基站/数通领域的PCB。 最后，优中选优，选择优质赛道的优质标的。对于5G终端，射频前端领域我们建议关注卓胜微，三安光电和信维通信；FPC领域建议关注鹏鼎控股和东山精密， 电连技术，弘信电子等；导热材料领域我们建议关注中石科技；摄像头领域建议关 注韦尔股份，联创电子；物联网终端领域建议关注立讯精密，汇顶科技，歌尔股份和水晶光电。对于基站和数通PCB市场，我们建议关注沪电股份，生益科技。 子行业景气度5G基站5G智能终端5G数通市场 行业一导入期 行业一成长期 行业一成熟期 行业一衰退期 行业二导入期 行业二成长期 行业二成熟期 子行业景气度 5G基站 5G智能终端 5G数通市场 行业一导入期 行业一成长期 行业一成熟期 行业一衰退期 行业二导入期 行业二成长期 行业二成熟期 行业二衰退期 行业三导入期 行业三成长期 行业三成熟期 行业三衰退期 时间 一级子行业 5G基站 5G智能终端 5G数通 二级子行业 二级子行业 其他（电池/散热…） PCB 半导体 卓胜微 鹏鼎控股 立讯精密 产业链公司沪电股份 产业链公司 深南电路 三安光电 信维通信 东山精密