基于_渠道识别_的货币政策银行风险承担渠道问题研究_项后军.pdfVIP

DOI:10.19744/j.cnki.11-1235/f.2018.08.006 《管理世界》(月刊) 2018年第8期 基于“渠道识别”的货币政策 银行风险承担渠道问题研究* □项后军 郜栋玺 陈昕朋 摘要：银行风险承担渠道作为货币政策的传导渠道之一，与其他传导渠道紧密相连，若没 有事先对这一渠道进行识别，将会对该渠道的研究带来一些问题。基于此，本文尝试解决了 这一渠道识别问题，并在此基础上力图较为全面地对我国银行风险承担渠道的多个影响机 制进行实证研究。结果发现：（1）考虑渠道识别后，实际上应该用来衡量银行贷款渠道的实 际利率IR 系数符号为正，这与国内部分文献同样使用实际利率IR但却作为利率追逐机制代 理变量（且未经渠道识别）的结果符号相反。（2）实际利率越低于政策利率，银行利率追逐的 激励就越大，银行风险承担越高。但是，引入渠道识别后经对比分析，发现利率追逐机制代 理变量（TGAP）系数的绝对值有明显的提高，这表明若未经渠道识别，我们对于利率追逐机制 （尤其是考虑数量型货币政策后）的作用效果会有所低估。（3）总的来看利率追逐机制在我国 占主导地位，但其重要性的绝对程度小于国外；此外类金融加速器作用机制越明显，银行风 险承担越大。 关键词：银行风险承担渠道 渠道识别 利率追逐机制 类金融加速器机制 一、引言 2008年全球金融危机的爆发使得学术界和政策当局认识到风险承担渠道不可忽视的重 要性。问题是，作为货币政策传导渠道之一的风险承担渠道，与其他传导渠道密切相关，这 使得我们在对该渠道进行单独考察时，需事先排除掉其他渠道的干扰，而后才能准确地研究 这个渠道，即存在着一个需要事先准确地识别出该渠道的问题（Buch et al.，2014；Bonfim and Soares，2014；Altunbas et al.，2014）。 事实上，此前国外已经有部分研究注意到了这一点，包括渠道识别问题的界定及其方法 探讨等方面。以彼时的银行贷款渠道问题为例，检验这一传导渠道的存在性同样取决于能 否正确识别出该渠道。问题是传统的货币政策传导渠道包括货币渠道和信贷渠道，其中信 贷渠道又包含资产负债表渠道（Bernanke and Gertler，1995）以及银行贷款渠道（King， 1986）。故早先King（1986）在研究银行贷款渠道问题时，很多学者对此渠道的存在性也是颇 有疑虑的，其困难之处也正是在于该渠道的难以确认。直到Kashyap等（1993）通过区分来源 于银行和非银行的两种不同信贷，降低了区分渠道问题所带来的困难，才达到了识别信贷渠 ① 道的效果 。 回到风险承担渠道，就本质而言，风险承担渠道并非是一个崭新的渠道，而是包含于货币 政策的传导渠道中（其与传统渠道关键的不同之处在于否定了银行风险中立的假设，即银行 自身对风险变化有所感知，且这个感知会影响货币政策的传导（Jiménez et al.，2014；Maddalo⁃ ni and Peydró，201