我国外向式股票型基金的_投资风格漂移_现象研究_周率.pdfVIP

DOI:10.19744/j.cnki.11-1235/f.2018.06.015 《管理世界》(月刊) 2018年第6期 我国开放式股票型基金的“投资风格漂移”现象研究* 周 率 程 勇 周孝华 摘要：选取20支位于牛熊不同时期的典型开放式股票 选了熊市及牛市各10支不同投资风格的开放式股票型基 型基金为样本，运用Fama-French三因子模型和詹森指数， 金；其中，熊市阶段共112个周收益率数据；牛市阶段共89 ① 来识别基金的“投资风格漂移”现象，并分析其对基金绩效 个周收益率 数据。基金名义投资风格表（见表1）包含了 的影响。研究发现，绝大多数基金无论在熊市或牛市时期 两个阶段，并且根据各基金投资目标、投资范围、投资理念 均出现了趋同性“投资风格漂移”现象，熊市时期倾向于价 而选取。以上大多数基金名义投资风格中明确表示：投资 值型风格漂移，牛市时期倾向于成长型风格漂移。最后， 股票类资产比例占基金资产的比例为80%以上，确定为股 对相关投资者、基金管理公司、监管部门提出了相应的对 票型基金；投资理念方面：价值型基金表示要挖掘价值相 策和建议。 对低估的股票；成长型表示要在资本市场中获得超过行业 关键词：开放式股票型基金 投资风格漂移 绩效 平均水平的超额利润。 影响 2.模型建立 运用Fama-French三因子模型来定量识别基金投资的 （一）相关理论与文献综述 风格漂移。通过分析对比三因素模型和多因素模型，总结 在基金风格漂移识别方面，Jan和Van（2007）利用 了前人研究结果。为了克服多重共线性，对模型的解释变 VAR风险价值方法，通过建立金融计量模型，基于量化的 量作差，同时通过相关性检验，最终确定的回归模型为： 方法计算，发现基金存在风格漂移现象，同时基金经理个 R -R =α+β ×RM+β ×SMB+β ×HML+ε （1） i，t f ，t i 1 2 3 i，t 人为了获取超越市场的收益，会重新对基金投资组合的标 （1）式中，R 表示某只基金时刻t的周收益率，R 是无 i，t f ，t 的进行配置，从而改变其原来的风格。董铁牛等（2008）对