固定收益利差双周报：主题类投资：棚改债，信用利差收窄.pdfVIP

2018 年02 月11 日 固定收益研究 研究所 证券分析师： 靳毅 S0350517100001 主题类投资：棚改债，信用利差收窄 021jiny01@ 联系人 ： 马鑫杰 S0350117110003 021maxj@ ——固定收益利差双周报 20180211 ） 投资要点：  主题类投资：棚改债 1. 棚改项目融资方式。主要包括传统融资模 式和新兴融资模式。传统模式主要有政府直接融资、银行贷款融资 和地方政府融资平台进行融资。新兴模式包括PPP、BOT、REITS 和ABS 。2. 棚改项目政策扶持力度较大，发改委、财政部、住建部、 银监会、央行、国务院均通过各类政策对棚改项目予以支持。3.棚改 债数量方面，江苏最高，其次为湖北、四川；剩余期限方面，主要 集中在2~7 年，其中5~6 年最多；棚改债等级方面，AAA 占16%， AA+ 占30%，AA 占53%；4.棚改融资新变化。棚户区改造专项债券 管理办法正在地方征求意见，与PLS 相互形成补充。  国开债走势及行业信用利差 2018 年2 月9 日，1 年期、3 年期、 5 年期中债国开债到期收益率较2018 年1 月26 日分别下降2.98BP、 下降8.99BP、下降12.74BP；行业信用利差方面，本期行业信用利 差下降 4.34BP ，AAA 下降 5.16BP ，AA+下降 1.46BP，AA 下降 3.51BP。  行业超额利差走势 上游行业方面，采掘超额利差除整体及 AAA 下降外均上升，有色金属超额利差除AAA 上升外均下降；中游行业 方面，建筑装饰超额利差均上升，化工超额利差除整体及AAA 上升 外均下降。下游行业方面，房地产超额利差除AA 上升外均下降；商 品贸易超额利差除整体及AA 下降外均上升。服务行业方面，交通运 输超额利差除AA 下降外均上升，公用事业超额利除整体及AAA 下 降外均上升。  属性利差 区域超额利差方面，海南超额利差最大，北京最低; 海南 涨幅最大，辽宁降幅最大。区域行业超额利差方面，海南超额利差 最大，北京最低; 山西涨幅最大，辽宁降幅最大。区域城投超额利差 方面，内蒙超额利差最大，上海最低; 内蒙涨幅最大，上海降幅最大。