基于传导路径和相关程度的分析：原油价格对通胀影响几何-20170210-浙商证-券-20页.pdfVIP

[Table_main] 宏观研究类模板 固 报告日期：2017 年2 月10 日 定 收 益 原油价格对通胀影响几何？ 研 ──基于传导路径和相关程度的分析 —— 究 ：孙付 执业证书编号：S1230514100002 顾楚雨（联系人） 固 ：0211308 021 定 ：sunfu@ guchuyu@ 收 益 报告导读 [Table_relate] 研 本专题梳理了原油价格对物价水平的传导路径，并通过量化分析测算了 相关报告 究 油价对物价的影响程度。 ｜ 专 投资要点 题  2017 年油价上涨可能拉动CPI 上涨0.2%-0.3% 报 情景1：需求方面，美欧财政刺激力度、全球经济形势不超预期；供给方面， 告 美国页岩油出油量保持平稳、OPEC 执行减产协议的力度符合预期；同时美元 ｜ 指数保持平稳或者走强。预计 2017 布伦特原油价格与一月份保持一致，中枢 55 美元/桶（波动幅度53-57 美元/桶），较2016 年43.65 美元/桶的价格中枢同 比涨幅26.00% ，影响CPI 上涨0.21%。 情景2：需求方面，美欧财政刺激力度、全球经济形势小幅超预期；供给方面， 美国页岩油出油量较少、OPEC 执行减产协议的力度较为严格；同时美元指数 保持平稳或者走弱。预计2017 布伦特原油价格中枢59 美元/桶（波动幅度57-61 美元/桶），同比涨幅35.17% ，影响CPI 上涨0.29%。 情景3：需求方面，美欧财政刺激力度较大、全球经济形势超预期回暖；供给 方面，美国页岩油出油量大幅低于预期、OPEC 严格执行减产协议、特朗普实 施了较为有效的能源优先计划和页岩油提振规划；同时美元指数走弱、对油价 压制作用有限。预计2017 布伦特原油价格中枢可达62 美元/桶（波动幅度59-65 美元/桶），同比涨幅42.04% ，影响CPI 上涨0.34%。 2017 年，情景1 和情景2 的概率较大。 [table_research] 报告撰写人：孙付  原油价格对PPI、CPI 传导路径 数据支持人：顾楚雨 油气产品路径：“原油价格→国内油气产品价格（汽油柴油等成品油、液化气 等）→交通运输业价格、居民燃气价格、用油气工业品价格（玻璃、电厂、钢 铁等燃料用油）→PPI 、CPI”。 有机化工产品传导路径：“原油价格→国内有机化工产品价格 （烯烃类、苯类 等化工原料）→塑料、橡胶、化纤等工业品中间价格→以塑料、橡胶、化纤等 工业品为原料的加工企业产品价格（家电、汽车、纺织服装等）→PPI 、CPI”。 目前国内原油价格由企业参照国际市场价格自主制定，成品油零售价由发改委 1/20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 固定收益研究 制定，绑定国际原油价格。国内原油和成品油价格与国际原油价格同步性较强， 传导时滞在一个月以内。  投入产出表法用于测算油价变动对物价最大潜在影响 油价上涨对第一产业影响较小；第二产业中，油价上涨对石油加工（精炼石油）、 能源转换（燃气生产）、石油化工（合成材料、