分析专栏以均衡的宏观政策.docVIP

安邦集团研究总部总第2578期2008年8月12 安邦集团研究总部 总第2578期 2008年8月12日 星期二 E- E-mail： aic@ 订购热线： 010010服务热线： 010 021 0755 028 0571 （北京） （上海） （深圳） （成都） （杭州） FINANCE DAILY 分析专栏：以均衡的宏观政策 稳定市场信心 TOC \o 1-3 \u 央行“三定”方案强化其协调功能 3 误读中国需求可能是近期大宗商品急跌的重要原因 3 外资银行对增加中小企业信贷额度并不“感冒” 3 上海企业存款减少显示企业资金链的紧张状况 4 央行征信管理权扩大至非金融领域 4 温州民间金融日趋组织化契约化 5 热钱灵活出入的“黑市”便利店 5 金融国企和非金融国企高管的年薪相差27.26倍 5 流动资金变身金融资本折射中国制造业困局 6 八成以上股民认为大盘将下跌至2000点 6 市场猜测央行下半年再调准备金率可能性减小 6 A股狂跌已让加权平均市盈率创历史新低 7 今年以来中国并购金额已超去年全年 7 房利美信贷损失超预期令资本金承压 7 国际市场开始预期全球通胀将于年底降温 8 德国限制外资收购体现发达国家对主权基金的担忧 8 每日金融P PAGE 8 E-mail: aic@ 传真: 010 电话: 010 010北京) 安邦集团ANBOUND 021上海) 0755深圳) 028成都) 0571杭州) 〖分析专栏〗 【以均衡的宏观政策稳定市场信心】 奥运盛典正在北京高调进行，然而国内市场的情景，却与奥运热火有着冬夏之别。 在国内股市，市场完全不领政府的情——无视官方多次喊话、宏观政策松绑、信贷政策放松，从奥运开幕起连续下跌，上证指数今天（12日）已牢牢站在2500点以下。在企业融资市场，虽然整体流动性仍不算紧，但信贷紧缩已让众多企业叫苦不迭。有媒体报道，数万家企业因为信贷紧缩而关闭，甚至有企业老总因为资金链问题而出家、自杀的极端案例。 近期国际市场的变化也让人对国内市场产生了担忧。美元开始阶段性升值、油价出现阶段性下跌，大宗商品市场也开始大幅度回调。随着资金开始回流美元资产，市场开始担心，中国市场的热钱是否会大量撤离，逆转人民币的升势，开始人民币的贬值之旅。虽然中国最新公布的7月CPI（6.3%）在继续放缓，但高达双位数的PPI数据（10%）则让人担心，中国今后的通胀压力仍然挥之不去，并可能持续加大。 国内的“阴谋论”者更将信心不稳的矛头直指外资，认为外国政府和外国热钱在打压石油价格，拉抬美元走强；与此同时，热钱先做空中国楼市，又做空沪深股市，结果导致巨额热钱撤离中国，回流美国迅速拉升美股。 虽然中国政府已经开始调整宏观经济政策的基调，但总体来看，国内市场的悲观气氛和忧虑心态仍然很浓。 中国经济有这么糟糕吗？完全不是。上半年中国经济增速虽然有所放缓，但仍然高达10.4%，这在今年的全球经济中仍是当然的亮点。上半年市场最担心的是出口放缓，上半年中国出口同比增长21.9%，增速比去年同期低5.7个百分点。虽然6月份当月出口增速放缓到20%以下（17.6%），但7月出口增速又很快回到26.9%的水平。显然，与中国经济的基本面相比，国内市场的信心严重不足！这导致了国内市场被显著低估。 市场信心不足对经济有着雪上加霜的效果，即使有钱也会捂着不投资、不消费。本质上，它反映了市场对未来的预期问题。因此，增加信心首先就要扭转市场的预期。 当前的宏观政策基调的调整，就是在稳定预期。我们注意到，在政策选择上，目前无论是市场还是政府，对于货币政策的预期都更大一些。此前国内对于紧缩政策的批评，主要针对的是货币政策，尤其是信贷紧缩。因为企业把当前遇到的所有问题，都一股脑地算到了货币政策的账上。 然而，对于一个大国经济体系的转型而言，货币政策难以承载所有的宏观调控功能。正如央行官员所屡次表达的，货币政策只管总量问题——在货币供应上只管资金供给和需求的总量平衡，不管结构问题。在这次信贷松绑中也可以看到，虽然央行调增了商业银行的信贷额度，重点缓解小企业的贷款难，但商业银行对此并不看好。据《南方都市报》报道，部分银行表示，央行新增贷款额度可以，但并非一定要投向中小企业。显然，央行如果要管结构问题，在现实执行中肯定会失灵。 在我们看来，要稳定市场信心，重要的是要在多方面注重政策的均衡：既要注重压抑通胀，又