精算师《金融数学》第3章收益率.ppt

　　【例题3.11】现在每股盈利4元的普通股，当年末将付2元红利。假设公司的盈利无限期地每年增加5％，公司计划继续将每年盈利的50％用于股东分红，若股东年实际收益率为（1）10％、（2）8％、（3）6％，则股票的理论价格分别为（　　）。 　　A．45，60.33，200　　B．40，66.67，200　　C．45，66.67，150　　 　　D．60，33.33，150　　E．40，33.33，200 　　【答案】B 　　【解析】由题意得： 　　（1） 　　理论价格是现在每股盈利的10倍。 　　（2） 　　理论价格是现在每股盈利的16倍多。 　　 　　（3） 　　理论价格是现在每股盈利的50倍。 　　【例题3.12】假设公司盈利增长率，头5年为5％，第二个5年为2.5％，再以后均为0％，若年实际收益率为10％，则例3.11中的股票理论价格为（　　）。 　　A．25.72　　B．37.23　　C．45　　D．48.26　　E．58.53 　　【答案】A 　　【解析】由公式 　　可得股票的理论价格为; 　　 　　 　　【要点详解】 　　§3.1　收益率的定义 　　 　　1．现金流分析 　　（1）记号 　　Ot：投资人在t时刻的现金流出（或称为投资）； 　　It：投资人在t时刻的现金流入（或投资回收）； 　　Ct=Ot－It：t时刻的投资支出（负数表示回收），为t时刻的净现金流出。 　　Rt=－Ct：t时刻的净现金流额。Rt0表明在t时发生投资支出；Rt0表明在t时发生投资回收，是投资人的收入。 　　（2）现金流折现分析 　　对于一般的现金流Rt （t=0，1，2，…，n），在利率为i时有现值： 　　V（0）可能为正值，也可能为0或负值。 　　【例题3.1】李先生第一年初投资10000元，第二年初投资5000元。以后每年初投入1000元。总共投资10次。从第七年起，开始收回投资及回报：第七年初收回8000元，第八年初收回9000元，…，第11年初收回12000元。具体现金流情况如表3-1所示。设利率i=0.08，则该现金流的现值为（　　）元。 　　表3-1：现金流量表 　　A．6800.93　　B．6801.93　　C．6803.93　　D．6805.93　　E．6807.93 　　【答案】D 　　【解析】i=0.08，所以 ，故现金流的现值为： 　　 　　2．收益率的定义 　　（1）定义：收益率是使投资支出现值与投资回收现值相等的利率。 　　满足上式的i值就是Rt（0≤t≤n）现金流的收益率。 　　注意：在金融、保险实务中，收益率也称为内部收益率。 　　（2）收益率的唯一性 　　一般而言，若在0～n期间内存在一时刻t，t之后的期间里现金流向是一致的，t之前的期间内的现金流向也是一致的，且这两个流向方向相反，则收益率必然是唯一的。 　　更宽松的条件：若在0～n-1内各发生现金流的时刻，投资（包括支出及回收，总称为投资）的积累额大于0，则该现金流的收益是唯一的。 　　满足（3.1）式的收益率值的个数最多为现金流中现金改变方向的次数。　 　 　　【例题3.2】某投资者第1年年末投资7个单位，第2年年末投资1个单位，而第1、第3年年末分别收回4个和5.5个单位，计算该现金流的内部收益率为（　　）。 　　A．0.1775　　B．0.1875　　C．0.1975　　D．0.2075　　E．0.2175 　　【答案】C 　　【解析】由已知，有 　　R1=－7+4=－3，R2=－1，R3=5.5， 　　则5.5v3－3v－v2=0， 　　解得：v=0.83503（负值舍去），故：i=v-1－1=19.76%。 　　【例题3.3】一项期限为10年的投资，需要启动资金10000元及一年后再投入8000元，第2年末获利1000元，以后每年都比上一年多获利1000元。第10年投资结束，除9000元的获利以外，还收回残值3000元，则这项投资的收益率为（　　）。 　　A．0.1481　　B．0.1581　　C．0.1681　　D．0.1781　　E．0.1881 　　【答案】B 　　【解析】设收益率为i，则v=（1+i）-1，根据题意，得： 　　当i=0.15时，f（i）=764.51；当i=0.16时，f（i）=－176.55， 　　由线性插值法，得： 　　. 　　3．再投资收益率 　　简单情形：0时刻投资1单位货币，投资期限为n，本金年利率为i。每年产生的利息按利率j再投资，即利息的年利率为j，则投资回收值在时刻n的积累值为： 　　在标准年金中，各次付款产生的利息的再投资收益率均为j，付款的本金之和随时间推移逐年增加，每期所产生的利息也就逐年