证 券行业月度报告：大型券商再获政策支持，看好龙头投资机会.docxVIP

内容目录 市场行情回顾 3 行业经营数据 4 上市券商财务数据 4 市场要素跟踪 6 投资建议 8 行业信息 8 风险提示 10 图表目录 图 1：申万一级行业指数 11 月表现 3 图 2：上市券商、全部 A 股历史 PB 估值情况 4 图 3：两市日均成交金额 6 图 4：融资融券余额 6 图 5：融资当月净买入额 7 图 6：陆股通当月净买入额 7 图 7：市场质押规模 7 图 8：当月股权融资规模 7 图 9：当月债权融资规模 7 图 10：当月发行资管产品份额 7 表 1：上市券商个股涨跌幅排名 3 表 2：上市券商当前 PB 估值情况 4 表 3：上市券商 11 月经营情况 5 1 市场行情回顾 非银金融行业 11 月表现跑输大市。上证综指 11 月下跌 2.78%，沪深 300 指数下跌 2.09%，同期申万非银金融行业指数下跌 4.05%，跑输上证综指 1.27 个百分点，跑输沪深 300 指数 1.97 个百分点，在 28 个申万一级行业指数中位列第 22 位。非银金融二级子行业指数中，证券板块下跌 3.36%，保险板块下跌 4.65%，多元金融板块下跌 4.53%。 图 1：申万一级行业指数 11 月表现 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 建 电 钢 电 汽 家 有 化 沪 采 银 房 上 医 食 综 公 建 传 机 国 交 非 轻 商 通 休 计 纺 农 300筑 子 铁 气 车 用 色 工 深 掘 行 地 证 药 品 合 用 筑 媒 械 防 通 银 工 业 信 闲 算 织 林 300 材 设 电 金 产 综 生 饮 事 装 设 军 运 金 制 贸 服 机 服 牧 料 备 器 属 指 物 料 业 饰 备 工 输 融 造 易 务 装 渔 资料来源：wind， 上市券商 11 月市场表现出现一定分化。行业涨幅前 5 位分别为第一创业（+7.80%）、 红塔证券（+7.13%）、中信建投（+0.86%）、 （+0.24%）、国元证券（+0.13%）；行业跌幅前 5 位分别为天风证券（-12.56%）、长江证券（-8.37%）、国信证券（-7.11%）、华林证券（-6.88%）、东吴证券（-6.16%）。上市券商 11 月涨跌幅中位数为-2.78%。 表 1：上市券商个股涨跌幅排名 股票代码 股票名称 11 月涨跌幅 （ % ） 年初至今涨 跌幅（%） 股票代码 股票名称 11 月涨跌幅 （ % ） 年初至今涨 跌幅（%） 002797.SZ 第一创业 7.80% 32.86% 601162.SH 天风证券 -12.56% -13.88% 601236.SH 红塔证券 7.13% 195.78% 000783.SZ 长江证券 -8.37% 21.49% 601066.SH 中信建投 0.86% 159.73% 002736.SZ 国信证券 -7.11% 37.05% 600999.SH 0.24% 24.96% 002945.SZ 华林证券 -6.88% 142.10% 000728.SZ 国元证券 0.13% 23.26% 601555.SH 东吴证券 -6.16% 28.43% 资料来源：wind， 上市券商估值回落，中长期配置价值仍然明显。截至 11 月末，上市券商PB 估值为 1.48 倍（历史TTM，中值，剔除负值，下同），前值为 1.55 倍，环比上月回落，11 月末估值位于历史的后 8%分位。大券商 PB 估值为 1.37 倍（历史后 8%分位），中小券商 PB估值 1.66 倍（历史后 10%分位）。 表 2：上市券商当前 PB 估值情况 上市券商 大券商 中小券商 月末 PB 估值 1.48 1.37 1.66 历史 PB 估值中位数 2.94 2.75 2.86 相对全部 A 股 PB 0.68 0.62 0.76 历史分位 92.11% 92.50% 90.53% 资料来源：wind， 图 2：上市券商、全部 A 股历史PB 估值情况 上市券商 大券商 中小券商 全部A股 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2010-01-08 2012-01-08 2014-01-08 2016-01-08 2018-01-08 资料来源：wind， 行业经营数据 上市券商财务数据 30 家上市券商（非完全合并口径，下同）2019 年 11 月共计实现营业收入 149 亿元， 环比下降 8%，净利润 49 亿元，环比下降 28%。30 家上市券商 2019 年 1-11 月累计实现营业收入 2029 亿元，同比增长 34%，净利润 793 亿元，同比增长 45%。（注：A 股直接上市券商 36 家，为保证数据的可比性，