贸易摩擦，谁承担了成本，企业如何应对.docxVIP

中国企业家调查持续跟踪贸易摩擦影响 UBS Evidence Lab于8月底至9月中旬进行了第五期中国企业家问卷调查，共540家企业参与。本次调查涵盖了诸多涉及企业信心、盈利、资本开支等方面的问题，而本报告侧重于分析中美贸易摩擦对企业经营状况和前景展望的影响。需注意的是，在本次调查前不久，8月份中美贸易摩擦两次升级。在受访的540家企业中约40%（220家）是制造业企业、且其总销售额30%以上来自于出口或为出口企业供货。我们比较了该类分组（制造业出口企业）在本期和 2019年4月的第四期中国企业家调查的结果，以及 2018年11月针对中美贸 易摩 擦开展的专项调查结果，以研究企业信心、经营决策、资本开支意向、供应链转移等方面的变化。 中美贸易摩擦升级，企业经营和信心走弱 受访企业对中美达成全面贸易协议的信心较弱，而多数出口企业已受到贸易 摩擦的负面影响。本次调查显示，在所有 540 名受访者中，仅有 16%预计中美双方会达成贸易协议（此前被加征的关税至少部分下调），占比远低于2019 年 4 月调查的 29%。与 4 月的调查结果相比，有更多企业（35% vs 25%）认为双方会继续谈判、但不会有重大进展，另外 27%的受访者预计美国会如期上调计划加征的关税。在 456 家从事出口相关业务的受访者中，有 79%表示已受到贸易摩擦的负面影响，与 2019 年 4 月的调查结果大致相当。在受到负面影响的 359 家企业中，有 44%表示已削减了资本开支（上轮调查时占比为 47%），有 28%计划在今年下半年削减资本开支。相比之下， 仅分别有 10%和 24%的的企业进行了裁员和降薪，占比均与上次调查时基本相同，而有 23%的企业计划在下半年裁员，略低于此前的 31%。 图表 1: 对中美贸易摩擦的总体预期 图表 2: 中美贸易摩擦对制造业出口企业的影响 双方达成贸 其他 易协议；此 1%  贸易摩擦的影响 100% 双方达成贸易协议；部分此前加征的关税被调降 12% 前加征的关税全部取消4%  对全部中国出口加征25%的关税 22%  80% 60% 40% 20% 计划加征的  双方继续谈 0% 18年11月  19年4月  19年9月 关税如期实施 27% 判，但难有重大进展34% 有显著负面影响 有一定负面影响 没有影响 有一定正面影响 有显著正面影响 中国经济透视 2019 年 10 月 17 日 来源: 全部受访者. UBS Evidence Lab, 瑞银证券估算 来源: 出口商或供货商. UBS Evidence Lab, 瑞银证券估算 大部分制造业出口企业表示已受到贸易摩擦的负面影响。本期企业家调查显 示，在 220 家出口业务在整体业务中占比较大的制造业企业中（与 2019 年 第四期及 2018 年 11 月特别调查可比的口径,下文均如此），有 79%表示已 受到贸易摩擦的负面影响，与今年 4 月调查时的 80%大致相当（高于 2018 年 11 月调查时的 63%），但表示受到贸易摩擦“严重”负面影响的受访者占比从 4 月的 8%翻了一番多至 17%（图表 2）。此外，在对美出口或供货的 107 家企业中，有 90%表示加征关税生效后对美出口订单量有所减少，占比高于今年 4 月调查的 86%和 2018 年 11 月调查的 76%。在这 107 名受访者中，有 44%表示订单量下滑了 11-20%，21%表示下滑了 21-30%，10% 表示降幅超过 30%（图表 3）。 对新出口订单的预期走弱。 在 220 家制造业出口企业中，有 62%预计未来新出口订单会有所增加，占比低于 2019 年 4 月调查时的 74%（图表 4）。此外，预计整体新出口订单会减少的受访者占比（20%）是 2019 年 4 月调查时（10%）的两倍。 图表 3: 对美出口订单变化 图表 4: 对新出口订单的预期 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2% 5% 2% 12%8%9%10%14%9%21%24%37%44%36%24%16%14%11% 12% 8% 9% 10% 14% 9% 21% 24% 37% 44% 36% 24% 16% 14% 11% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 0% 3% 10%17%16%18%63%53%10%9%19年4月 19年 10% 17% 16% 18% 63% 53% 10% 9% 下滑1%-10% 下滑11%-20% 下滑21%-30% 下滑30%以上 保持不变 增加 显著增加 有所增加 保持不变 有所下降 显著下降 中国经济透视 2019 年 10