中小盘行业2020年度投资策略报告：关注真成长，聚焦网络安全.docxVIP

目 录 1.2019 年中小盘回顾及 2020 年展望 4 全年市场震荡上行，板块差异明显 4 营收增速整体向好，创业板表现亮眼 5 1.3 2020 年市场展望 9 2.2020 年中小盘投资主线：网络安全 11 安全威胁持续，网络风险依旧存在 11 政策法规助力，网络安全迎来发展良机 13 在政策驱动和需求拉动下，我国的信息安全市场还有很大发展空间。3.重点公司 14 迪普科技 15 启明星辰 18 风险提示 21 图 目 录 图 1：A 股中小盘指数 2019 年走势(截止到 2019.12.6) 4 图 2：A 股中小盘指数 2019 年各版块 PE TTM(截止到 2019.12.6) 5 图 3：A 股整体营收增速中值 （） 6 图 4：A 股整体净利润增速中值 （） 6 图 5：2019 前三季度中小板营收增速分布(单位：家) 7 图 6：2019 前三季度创业板营收增速分布(单位：家) 7 图 7：2019 前三季度中小板归母净利润增速分布(单位：家) 7 图 8：2019 前三季度创业板归母净利润增速分布(单位：家) 7 图 9：2015 年以来的 A 股各板块的资产负债率（） 8 图 10：申万行业板块 2019 前三季度营收同比增长率（） 8 图 11：申万行业板块 2019 前三季度营业利润同比增长率（） 9 图 12：申万行业板块 2019 年前三季度归母净利润同比增长率（） 9 图 13：2013-2018CNCERT 网络安全事件处理情况 11 图 14：2013-2018 移动互联网恶意程序捕获数量(单位:万个) 12 图 15：不同病毒类型在各行业的分布情况 12 图 16：信息安全行业 2010-2018 年市场规模及增速 14 图 17：2014-2019Q3 年公司的营业收入及增长率 16 图 18：2014-2019Q3 年公司的净利润及增长率 16 图 19：迪普科技 2014-2019Q3 毛利率和净利率 17 图 20：迪普科技 2014-2019Q3 四费及占营收比重 17 图 24：启明星辰 2014-2019Q3 毛利率和净利率 20 图 25：启明星辰 2014-2019Q3 四费及占营收比重 20 表 目 录 表 1：A 股中小盘及主要板块 2019 年前三季度营收及净利润情况(单位：十亿元) 5 表 2：2016 年至今部分重要网络安全政策 13 表 3：迪普科技部分产品 15 表 4：启明星辰主要产品线 18 1.2019 年中小盘回顾及 2020 年展望 全年市场震荡上行，板块差异明显 本文以中小板和创业板为中小盘的研究对象，在市场经过了2018 年的大幅下行， 且 2019 年初经历了大量商誉减值的影响下，从 2019 年初到 2019 年 12 月 6 日止，创业板上涨了 38.09%，中小板上涨了 33.73%，而代表大盘股的沪深 300 则上涨了 29.62%，上涨 50 则上涨了 28.20%。创业板的上涨幅度最大，市场呈现出震荡上行的态势，中小盘和大盘股的表现有一定差异。 图 1：A 股中小盘指数 2019 年走势(截止到 2019.12.6) 资料来源：Wind，渤海证券 经过近一年的市场震荡上行，中小盘的估值明显上升，创业板 PE(TTM)已经从年初的 27.89，上升到当前的 52.77，上升幅度在 90%左右，中小板的 PE(TTM) 从年初的 18.76 上升到当前的 25.43，而沪深 300 的 PE(TTM)则从年初的 10.09 上升到当前的11.79，上证50 板块的PE(TTM)从年初的8.40 上升到了9.43。 估值均有一定上升，从估值的角度来看，创业板的估值上升大幅上升部分原因是由于 2018 年报中某些公司的大幅度商誉减值影响了整个板块的净利润，随着类似 的大幅度商誉减值不太可能会出现在 2019 年的年报中，创业板的估值将随着 2019 年的年报的发布有望逐步修复到合理水平。从中长期来看，中小盘的仍具有中长期投资价值。 图 2：A 股中小盘指数 2019 年各版块 PE TTM(截止到 2019.12.6) 资料来源：Wind，渤海证券 营收增速整体向好，创业板表现亮眼 按板块区分来看，2019 年前三个季度，创业板营收增速略高于中小企业板，两者分别为 15.7%和 9.7%，和 2018 年同期增速相比，均有一定回落。但中小板的归母净利润增速均高于营收增速，而创业板的归母净利润增速大幅落后于营收增速。创业板扣非后归母净利润增速高于营收增速，达到了 23.4%，，低于全部 A 股的 17.0%，而全部 A 股(非金融石油石化)扣非净利润增速仅为 3.1%。 表 1：A 股中