风格轮动下的牛股线索.docxVIP

正文目录 风格也是周期轮回 6 风格轮动，曾经的中小市值牛股 8 历史上两轮典型的中小市值牛 8 “新兴资产”龙头股显著跑赢“核心资产”龙头股 9 盈利增速提升始终是缔造牛股的充分条件，“新兴资产”龙头股尤甚 11 不同经济发展阶段孕育不同行业牛股 12 回顾两轮中小市值牛，双重线索探寻牛股 14 2008-2011 年，积极的货币财政政策与行业政策催化中小市值牛 14 宏观背景：金融危机后经济承压，强货币财政政策刺激内需 14 本轮上半场：投资驱动叠加行业政策 16 本轮下半场：低利率环境叠加行业政策 19 2013-2015 年，重组放开叠加行业政策促中小市值牛再现 21 宏观背景: 宏观经济增速放缓，流动性呈衰退型宽松 21 驱动组合一：并购重组叠加行业政策 23 驱动组合二：并购重组叠加行业周期 26 按图索骥，多重线索探寻当下“风格切换”牛股 27 宏观背景：经济下行压力犹存，货币财政政策总体宽松 28 华为产业链：借 5G 春风，华为产业链公司业绩有望持续提振 30 区块链：政策扶持下确定性提升，主题覆盖领域广阔 32 TWS：Airpods 带动潮流，后续市场空间值得期待 34 金融科技：相关规划落地，应用场景继续拓展 35 长三角一体化：政策推进有序，产业创新融合可期 37 图表目录 图 1：中小市值科技股已经率先启动 6 图 2：8 月以来低等级信用债的信用利差中枢下降 6 图 3：中小市值科技股已经率先启动 6 图 4：R007 和 DR007 最近显著下降 6 图 5：中小板和创业板业绩和主板开始分化 7 图 6：1970 年-1980 年“漂亮 50“和纳斯达克的表现 7 图 7：两轮风格切换 8 图 8：两轮风格切换时期大盘的表现 9 图 9：2008-2011 新兴资产、核心资产龙头股启动股价对比 10 图 10：2013-2015 新兴资产、核心资产龙头股启动股价对比 10 图 11：2008-2011 新兴资产、核心资产龙头股启动流通市值对比 10 图 12：2013-2015 新兴资产、核心资产龙头股启动流通市值对比 10 图 13：金融危机后我国经济经历断崖式下滑 15 图 14：“四万亿”强刺激下基建拉动固定资产投资回暖 15 图 15：M1/M2 增速双双于 2009 年反弹 15 图 16：新增人民币贷款于 2008 年 10 月触底后迅速反弹 15 图 17：房地产开发投资与新开工数据齐向好 16 图 18：房地产迎来量价齐升的复苏阶段 16 图 19：2009 年家电下乡销售额整体呈上升趋势 16 图 20：2009 年汽车销量直线上升 16 图 21：主要金属价格自 2009 年以来呈明显上升趋势 18 图 22：有色金属产销量出现复苏 18 图 23：原煤价格持续走高 18 图 24：2010 年起原煤产量下滑明显 18 图 25：采掘归母净利润同比增速 18 图 26：有色金属归母净利润同比增速 18 图 27：当时基准存贷款利率处于相对低位 19 图 28：战略新兴行业估值（PE-TTM）中枢出现上行 19 图 29：CPI 自 2009 年 7 月持续上升 20 图 30：CPI：酒类自 2010 年 9 月开始反弹 20 图 31：社零总体增速处于相对高位 20 图 32：限额以上食品饮料零售额于 2010 年底触底反弹 20 图 33：白酒产量增速保持高位 21 图 34：高档白酒出厂价在这段时间均有所调升 21 图 35：2013-2015 年 GDP 增速放缓 22 图 36：2013-2015 年工业增加值增速有显著下滑 22 图 37：M1 同比增速上升的同时 M2 同比增速下滑 22 图 38：Shibor 隔夜利率趋势下行 22 图 39：2013-2015 年存款准备金调降 4 次 23 图 40：2013-2015 年中长期贷款利率（1 至 3 年）调降 6 次 23 图 41：2014-2015 上市公司并购数量明显增多 25 图 42：2013-2015 并购公司行业分布 25 图 43： 2013 起对外投资与承包工程显著增多 25 图 44：8.11 汇改有助于出口企业盈利 25 图 45：2013 年商品房销售面积井喷 26 图 46：家用轻工指数于 2015 年年初直线上升 26 图 47：年内 GDP 增速呈下滑态势 28 图 48： 出口增速在低位徘徊 28 图 49：固定资产与基建投资有所复苏 29 图 50：年内社零增速总体呈下滑态势 29 图 51：CPI 受猪价拉动有所上涨 29 图 52：PPI 环比改善但同比仍下滑 29 图 53：贷款市场报价利率（LPR）