专题研究：岁末年初低估高息优选银行.docxVIP

正文目录 岁末年初高股息对部分行业有提振作用 4 岁末年初估值低位期，银行表现较为出色 5 银行股岁末年初超额收益复盘 7 宽松政策叠加信用卡业务快速增长（2008 年 12 月-2009 年 3 月） 7 各大银行重视度提高，信用卡业务发展迎来黄金期 7 宽松货币财政政策下，银行信贷规模显著扩张 9 估值处于历史地位，相较其他行业具备配置优势 10 3.2 金融改革措施颁布，小微贷款发展迅速（2011 年 12 月-2012 年 3 月和 2012 年 12 月-2013 年 3 月） 11 金融业改革规划出台，银行业享受制度红利 11 小微扶持政策不断，对口信贷放量推高净息差水平 12 宏观经济迎来弱复苏，信贷规模复苏 13 零售转型调优资产质量，低估高息获确定性溢价（2015 年 12 月-2016 年 3 月） 14 不良贷款压力攀升，发展零售业务成为良方 14 大幅下跌行情中，银行估值洼地提供安全边际 15 高股息+高 ROE，股东回报可观 15 当下银行股具有配置吸引力 16 银行理财子公司助推零售转型 16 短期结构性通胀掣肘，LPR 利率调整对银行的冲击小于预期 18 基本面有保障，高股息低估值带来确定性收益 19 图表目录 图 1：历年银行股 12 月到次年 3 月的绝对收益 5 图 2：历年银行股 12 月到次年 3 月的相对大盘收益 5 图 3：银行股息率 6 图 4：银行估值和银行的超额收益 6 图 5：2007-2008 年信用卡发卡量同比增速处于高位 7 图 6：2008 年信用卡信贷总额增速处于相对高位 7 图 7： 三家银行非息收入/银行卡收入增速均远高于营收增速 8 图 8：金融危机后我国经济经历断崖式下滑 9 图 9：2008 年存贷款利率多次调降 9 图 10：M1/M2 同比增速自 2009 年初复苏 9 图 11：shibor 利率中枢大幅下行 9 图 12：社融与新增人民币贷款 2008 年 11 月以来出现强提振 10 图 13： 存贷款余额增速均有明显抬升 10 图 14：中长期贷款余额同比增速显著高于短期贷款 10 图 15： 银行归母净利润同比下滑幅度小于全 A 10 图 16：银行（申万）历史市净率 11 图 17：估值端银行相较其他行业具备配置优势 11 图 18：2011-2013 年存贷比震荡上行 11 图 19： 2011-2013 年商业银行非息收入占比明显提高 11 图 20：2011-2012 年小微企业贷款余额整体处于高位 13 图 21：2011-2012 年净息差水平较高 13 图 22：新增人民币贷款呈现上升趋势 13 图 23： 存贷款余额有所上行 13 图 24：个贷占比与个贷余额占比有所上升 14 图 25： 个贷不良率相对企业贷款不良率较低 14 图 26：个贷收益率相较企业类贷款收益率较高 14 图 27： 个贷占比与同比增速保持上升态势 14 图 28：银行市净率显著低于上证综指 15 图 29： 银行/沪深 300 相对市净率在 2015 年 6 月达到低点 15 图 30： 银行 ROE 在各行业排名靠前 15 图 31： 银行 ROE 在各行业排名靠前 16 图 32：上市银行零售贷款占比及零售贷款同比增速 17 图 33：2015-2019 年银行净息差中枢 19 图 34：1 年期和 5 年期 LPR 的走势 19 图 35：11 月 CPI 继续上行 19 图 36：CPI 上行仍主要由猪肉价格上涨驱动 19 图 37：过去三年归母净利润与营业收入单季度同比增速 19 图 38：过去四年上市银行资产质量 19 图 39： 2018 年各行业股息率 20 图 40：银行历史估值 20 岁末年初高股息对部分行业有提振作用 岁末年初高股息对部分行业有提振作用。2005 年至今股息率较高的行业分别为石油石化、煤炭、电力及公用事业、钢铁、汽车、家电、纺织服装、食品饮料、银行、非银金融、房地产和交通运输。当年 12 月至次年 3 月涨幅较好的行业（历年涨幅居所有行业前列概率较大）分别是建材、轻工制造、国防军工、汽车、餐饮旅游、家电、纺织服装、银行、房地产和计算机。股息高且涨幅较好的行业分别是汽车、家电、纺织服装、银行和房地产。 表 1: 2005 年至今岁末各行业股息率排名 行业 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 石油石化 4 4 28 4 2 1 1 2 3 2 2 11 4 3 煤炭 3 3 26 10 4 5 5 4 2 3 4 13 1 2 有色金属 6 11 5 8 21 27 21 27