中资地产债11月月报：中资房企债券融资低位反弹，投资级美元债发行.docxVIP

图 14：11 月有 13.7 亿美元的投资级地产美元债发行 11 图 15：11 月中资房企新发证监会主管 79.9 亿 ABS 11 图 16：12 月偿债 586.3 亿 12 图 17：地产行业债券余额违约率 6.6%，位列申万行业分类第 7 17 表 1： 中国地产债券领先指数 11 月末相对走势 4 表 2：11 月新发中资房企美元债列表 13 表 3：11 月新发中资房企人民币债列表 13 表 4：中资房企人民币债现券交易金额环比下降 9.4% 16 表 5：11 月中资房企美元债估值下行前十 16 表 6：11 月中资房企美元债估值上行前十 17 表 7：11 月中资房企人民币债 1 家公司被调低主体评级 18 表 8：11 月中资地产美元债 2 家公司被调低主体评级 18 数据说明 本文在比较中资地产债境内与境外市场时，选用 Bloomberg 数据，行业为 BICS 分类下房地产行业，该行业涉及部分从事房地产服务的公司和从事房地产开发经营的城投公司。 本文在单独分析中资地产债境内市场时，选用 Wind 数据，为与 Bloomberg 行业分类口径保持一致，选择申万房地产一级行业分类。 本文以中资房企代称上述中资地产类公司。 本文在转换货币时，选用美元兑人民币中间价当月均值。本文所用彭博数据截至 2019 年 12 月 3 日。 中国地产债券领先指数震荡上升 截至 2019 年 11 月 30 日， 中国地产债券领先指数较 1 个月前、3 个月前和5 个月前变动幅度分别为 0.91%，3.25%和 3.16%。该指数 11 月末达 113.6，10 月末为 112.6。 图 1： 中国地产债券领先指数震荡上升 116 114 112 110 108 106 104 102 100 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 CRICCNPD Index 数据来源：Bloomberg 证券研究院 表 1： 中国地产债券领先指数 11 月末相对走势 1 个月 3 个月 5 个月 11 月末相对走势 0.91% 3.25% 3.16% 数据来源：Bloomberg 证券研究院 备注：同比增长数据选用月末数据计算，下文同。 11 月基础利率下行，期限利差缩小，信用利差略微上行 11 月末国开债到期收益率下行。2019 年 11 月末，1Y、5Y 和 10Y 国开债到期收益率分别较 10 月末分别下行 3.9BP、18.3BP 和 14.7BP 至 2.7221%、3.4538%和3.5683%。11 月末国开债收益率处于 5 年内较低水平。 图 2：11 月国开债到期收益率均下行 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 2014-11 2015-11 2016-11 2017-11 2018-11 2019-11 中债国开债到期收益率:1年（%，日） 中债国开债到期收益率:5年（%，日） 中债国开债到期收益率:10年（%，日） 数据来源：Wind 证券研究院 11 月国开债期限利差下行。2019 年 11 月末，10 期国开债到期收益率与 1 年国开债到期收益率利差较 10 月末下行 10.8BP 至 84.6BP，上月期限利差上行 14.6BP。 图 3：11 月国开债 10Y-1Y 期限利差下行至 84.6BP 200 150 100 50 0 2014-11 2015-11 2016-11 2017-11 2018-11 2019-11 -50 中债国开债到期收益率:10年:-中债国开债到期收益率:1年(BP，日） 数据来源：Wind 证券研究院 11 月地产债信用利差略微上行。2019 年 11 月，AA 级地产债与 AAA 级地产债信 用利差较 10 月末上行 6.7BP，达 211.7BP；上月信用利差下行 1.9BP。 图 4：11 月地产债信用利差为 211.7BP，较 10 月末上行 6.7BP 300 250 200 150 100 50 0 2014-11 2015-11 2016-11 2017-11 2018-11 2019-11 信用利差(中位数):产业债:房地产AA:-信用利差(中位数):产业债:房地产AAA（BP，日） 数据来源：Wind 证券研究院 11 月人民币净融资额回正，近期偿债高峰明年 8 月 11 月中资房企净融资额回正至 155.5 亿人民币 11 月，中资房企净融资额继 9、10 两月的下跌后回正至 155.5 亿人民币。全年， 信用债净融资额回正