三利谱-投资价值分析报告-显示材料，偏光板,厚积薄发.pdfVIP

2019 年 12 月 19 日 证券研究报告 创新技术与企业服务研究中心 三 利 谱 (002876.SZ) 买入 （首次评级 ） 公司深度研究 市场价格（人民币）： 49.82 元 显示材料成为优质赛道，偏光板龙头厚积薄发 目标价格（人民币）：78.00-78.00 元 市场数据 (人民币) 总股本(亿股) 1.04 公司基本情况 (人民币) 已上市流通A 股(亿股) .71 项目 2017 2018 2019E 2020E 2021E 总市值(亿元) 51.81 摊薄每股收益(元) 1.028 0.346 0.744 2.239 3.574 年内股价最高最低(元) 51.00/40.50 每股净资产(元) 10.97 11.02 11.60 21.75 24.35 沪深 300 指数 4027 每股经营性现金流(元) -1.76 -1.10 -0.27 -0.23 2.70 中小板综 9592 市盈率(倍) 58.25 92.31 66.92 22.25 13.94 净利润增长率(%) 12.89% -66.31% 179.53% 260.85% 59.66% 人民币(元) 成交金额(百万元) 净资产收益率(%) 9.36% 3.14% 8.34% 12.47% 17.79% 350 总股本(百万股) 80.00 80.00 104.00 124.80 124.80 46.4 300 来源：公司年报、国金证券研究所 250 40.54 200 投资逻辑 34.68 150  50%显示面板产能转移至中国大陆，偏光板将成为显示材料最佳投资赛道 ： 28.82 100 显示面板正在经历从韩国和中国台湾向中国大陆的第三次产业转移，凭借制 50 22.96 0 造成本优势和产业链配套，我们认为显示面板的转移将带来显示材料的投资 9 9 9 9 9 1 1 1 1 1 机会。从各类材料市场规模和国产化率两个维度来看，我们认为行业空间接 2 3 6 9 2 1 0 0 0 1 8 9 9 9 9 1 1 1 1 1 近 200 亿，国产化率不足 10%的偏光板有望成为最佳投资赛道。 成交金额 三利谱 沪深300  小尺寸偏光板国产化正在替代进行时，电视用大尺寸偏光板大规模替代即将 开启 ：目前小尺寸偏光板的供应主要集中在日本的住友化学、日东电工和韩 国的三星偏光板三大厂商，由于国内手机品牌厂商的崛起，国内偏光板龙头 三利谱凭借产品性价比和本土化服务优势正在实现小尺寸的替代，未来三年 随着大尺寸面板产能转移至国内以后，大尺寸偏光板的替代将全面开启。  2019 年 Q3 三利谱业绩拐点出现，明