新希望-投资价值分析报告-版图加速，农牧巨头成长.pdfVIP

证券研究报告 ·公司研究 ·饲料 新希望 （000876） [Table_Main] 版图加速扩张，农牧巨头成长进行时 [Table_Author] 2019 年11 月15 日 买入 （首次） 盈利预测预估值 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 69,063 85,271 118,400 129,148 同比（%） 10.4% 23.5% 38.9% 9.1% 归母净利润（百万元） 1,705 6,238 13,675 10,434 同比（%） -25.2% 266.0% 119.2% -23.7% 每股收益（元/股） 0.40 1.48 3.24 2.47 [Table_PicQuote] 股价走势 P/E （倍） 51.94 14.19 6.47 8.49 新希望 沪深300 投资要点 257% 214%  多元板块清晰布局，股权激励助推长期成长。11 年公司通过资产重组 171% 打通禽产业链，剥离非主业质地优化。其后战略布局逐渐清晰，贯彻农 129% 牧食品产业一体化链条，“做强饲料、做大养猪、做精肉禽、做优食品、 86% 做深海外”。19 年5 月推出股权激励计划，并定下4 年业绩考核目标（每 43% 0% 年收入和利润的复合增速不低于 15%），促进公司完成22 年2500 万吨 -43% 饲料销量、2500 万头生猪出栏的长期目标。 2018-11 2019-03 2019-07 2019-11  生猪养殖：模式创新叠加资金优势，快速扩张。一方面，公司采用聚落 化“公司+农户”模式，实现生产单元、相匹配产业资源、专业人才的 [Table_Base] 市场数据 三层面聚焦，构筑从养殖端到消费端的产业闭环，成本、效率、防控优 势尽显。另一方面，公司具有资金实力，账上现金充裕，资产负债率低， 收盘价(元) 21.00 授信额度高，融资成本低，有力推动规模化的快速扩张。此外，公司也 一年最低/ 最高价 6.42/23.76 已配足相应的人才储备，可支撑超过 1200 万头生产规模。出栏规划来 市净率(倍) 3.68 看，19 年生猪出栏350 万头，20 年800-1000 万头，21 年1500-1800 万 头，22 年2500 万头，外购仔猪占比进一步降低，自养与代养比例各占 流通A 股市值(百