行业探究教材新资料方法跟思路-中信证券潘建平.pptVIP

行业分析之序言 个别企业的命运总是和它所从事的行业命运息息相关； 深入的行业研究是证券分析取得成功的先决条件，对行业状况的彻底了解有助于分析师对目标公司的股票估值。 行业分析框架 行业分析框架 行业分类：按行业生命周期分类 行业分类：按对经济周期的反应分类 行业分析框架 行业分析：外部因素分析 任何行业的经营都要受到许多除经济变量之外的外部因素的制约。外部因素分析主要考察影响行业的非纯粹经济性的外部因素。 行业分析：外部因素分析（续） 技术因素、政府因素、社会倾向因素、人口统计因素、国外因素 技术因素分析 政府因素分析 政府因素侧重分析政府税收、法律和各项管理条例对行业影响。 包括： 政府对某些行业的限制—烟草业 政府对某些行业的管制带来行业繁荣：设定产品最低价、限制进口等 政府保护措施的取消对行业发展的影响 社会变迁因素 社会变迁因素主要评估生活方式和流行趋势变化对行业的影响 对流行趋势的判断要注意区分短期流行和长期趋势 玩具业、娱乐业、服装业等受流行趋势影响比较大 人口统计因素分析 人口统计因素分析研究有关人口分布、年龄和收入等统计数字变化趋势，找出不同行业的投资主题 人口统计显示的趋势易于辨认和追踪，但对行业影响 程度难以确定 国外因素分析 着眼全球对某个行业进行评价，行业需求预测按国别予以加总，并从全球角度考察外部影响 适用于在全世界范围内交易的商品，如石油、金属、农产品等 外部因素分析小结 抓住影响行业发展趋势的重点因素，漫无目的的研究对股票估值毫无用处 使用“后视镜”方法由过去推知未来要特别注意发现可能使行业销售偏离历史轨迹的外部因素 行业分析框架 需求分析 需求分析：全景经济分析 找出影响行业销售的特定宏观经济变量 当收益与某一经济统计数字密切相关时，就不必寻找多个作为预测依据的变量 需求分析：行业生命周期分析 将行业按生命周期分类，给需求预测提供基本框架 需求分析：外部因素分析 外部因素既包括稳定的也包括不断变化的因素 将外部因素考虑到销售预测中是一个需要判断的定性过程 需求分析：客户研究 将客户划分入不同的子市场，重点研究影响每个子市场需求状况的少量因素，进而建立起对整个市场需求的看法。 客户研究：划分子市场（续） 按产品用途划分子市场 按客户特征和产品关联划分子市场 按地理区域划分子市场 客户研究：划分子市场（续） 例：通过考察产品用途子市场预测墨西哥水泥市场需求 客户研究：划分子市场（续） 例：以地理划分为依据，进行墨西哥水泥需求预测 客户研究：捕捉重点 对处于不同生命周期的行业进行客户研究要善于捕捉市场中对应的驱动需求的因素 客户研究：捕捉重点（续） 分析师应与长期客户取得联系，找出每一子市场中驱动需求的因素 分析师可以从如下问题的答案中发现行业趋势 消费者为何购买？ 消费者购买原因在各子市场有何差异？ 消费者的动机发生了怎样的变化？ 消费者的动机变化对行业收益有什么含义？ 客户研究：捕捉重点（续） 成长期行业还未渗透所有未来的子市场，除了研究现有的客户基础外，还要考虑行业产品新的销售渠道 发现新的用途和新用户群体对于确认成长性行业的上升趋势十分重要 客户研究：捕捉重点（续） 首先确认新兴行业是否面向一种已存在而未被其他行业满足的需求 证实需求存在之后，参照相似行业的经历预测新兴行业的销售 需求预测：投入/产出分析 投入产出分析主要考察生产过程中商品和服务的流动，包括从原料变成成品的全过程。 如果一个行业是另一个行业的主要客户，利用“投入/产出”模型可以推导出对后者产品的部分需求。 对某一行业产品消费的增加，会刺激对它的互补品的需求，如：录像机—录像带出租业 行业分析框架 供给分析 从长期来看，行业供给会自动调节本身数量，最终与行业需求保持一致 从短期来看，部分资本密集型、智力密集型行业的供给可能受到资本和人才的限制而落后于需求的增长 钢铁工业 软件业 供给分析（续） 供给是由未利用的产能和增加新产能的潜力共同决定的 供给与需求预测相符，市场均衡；否则，行业产品的价格将会发生变动 供给分析（续） 例：1996年墨西哥水泥供给能力计算 单位：百万吨/年 供给分析（续） 供给分析（续） 供给—需求分析用来判断未来行业的盈利能力 供给—需求同步，行业盈利将按趋势线发展；供给过剩预测意味着产品价格走低，进而限制行业投资 行业分析框架 获利能力、定价和行业分析 产品定价分析 产品定价分