赢合科技-投资价值分析报告：竞争力，优质企业，自动化平台型公司.pdfVIP

公司研究 其它专用机械 证券研究 报告 2020 年02 月19 日 赢合科技 （300457 ）深度研究报告 推荐（首次） 重新认识赢合科技竞争力，优质企业有望打造 目标价：58.13 元 自动化平台型公司 当前价：52.67 元  公司是我国锂电设备优质企业。公司创建于2006 年，致力于新能源智能化设 华创证券研究所 备的研发、生产和销售。经过十余年的高速发展，赢合科技已成为我国动力电 池智能自动化设备行业的领军企业。2011 至2018 年，公司收入归母从 1.5 亿 元提升至20.9 亿元，年复合增速达到45% ，归母净利润从0.3 亿元提升至3.3 亿元，年复合增速达到 39%。2019 年公司主动推行业务调整，减少非核心业 务比例，从而更好地聚焦于核心业务，提升公司盈利能力。2020 年 1 月，公 司发布2019 年度业绩预告，预计全年实现归母净利润2.0-2.6 亿元，同比下降 20%-38%。  公司2015 年于创业板上市后，借助资本市场融资优势和自身产业地位，不断 完善锂电自动化生产设备业务版图。 目前，公司已经完成江西宜春“年产180 台锂电设备项目（涂布机、分切机）”、 惠州赢合“年产520 万条锂电自动化设备项目”、东莞雅康精密100%股权收 购等多个项目。公司2017 年增发投资项目“锂电自动化设备生产线项目”目 前仍在建设中，预计于2020 年建设完成。项目投产后，有望为公司进一步增 加 1025 台锂电设备产能，大幅提升公司自动化生产能力和盈利能力。 五大团队齐头并进，锂电设备版图布局完成。经过多年完善，公司锂电业务板 块形成了五大团队齐头并进的布局。其中：惠州赢合主力推进涂辊分及3C 设 公司基本数据 备业务；东莞雅康：卷绕设备；深圳和合：叠片模切设备；惠州隆合: 整线自 动化设备；慧合智能：锂电MES 系统的。通过各个子公司团队在各自领域均 总股本(万股) 37,600 取得行业领先地位，以及母公司的有效整合，赢合科技基本实现了锂电池生产 已上市流通股(万股) 28,079 核心流程设备的领先地位，与国内外一线电池厂商建立长期合作关系。未来看 总市值(亿元) 198.04 流通市值(亿元) 147.89 好公司锂电设备业务持续增长。 资产负债率(%) 43.4  与上海电气合作，打造自动化平台型公司可期。2019 年，公司实控人变更为 每股净资产(元) 8.5 上海电气集团，借助上海电气的产业资源以及资金支持，打造自动化平台型公 12 个月内最高/最低价 52.67/22.02 司。目前上海电气旗下自动化板块还包括了电动机、电梯、海水淡化、机床、 轨道交通、自动化系统、3D 打印设备、航空制造装备等多项业务。我们预计 市场表现对比图(近12 个月) 随着双方合作进一步深化，赢合科技有望承接更多上海电气旗下自动化业务， 成为其自动化板块的重要上市公司平台。此外，公司与德国Manz 签订合作协 90% 2019-02-19～2020-02-18 议，在业务开拓、产品线优化及研发等方面开展合作，