亿胜生物科技-市场前景及投资研究报告：修复产品持续稳健增长，海外眼科创新药.pdfVIP

证券研究报告 亿胜生物科技 （1061.hk）深度报告 修复产品持续稳健增长，静待海外眼科创新药获批 强烈推荐 （首次覆盖） 2020.04.09 现价： 4.18 目标价： 6.7 股价空间： 60% 医药生物行业 ⚫ 自有产品：贝复舒系列三大优势保市场地位和持续成长性 ；贝复济系列剂型优势 叠加全科室推广有望加速放量 行业指数走势 公司 自主产品围绕重组碱性成纤维细胞生长因子（bFGF ）再生技术平台的修复产品， 拥有眼科贝复舒（滴眼液+凝胶）与外科贝复济/ 贝复新（冻干粉+喷雾+凝胶）两大 系列产品。1） 贝复舒系列：2019 年年营收 3.16 亿 港元，近 7 年复合增速为 5.4% ； 40% 亿胜生物科技 医药生物指数 根据米内网第三方终端数据，眼科用药生长因子产品近 5 年复合增速约 5.06% ，其 恒生指数 中贝复舒市占率约六成。我们认为贝复舒因相比竞品具有剂型优势（滴眼液+凝胶）、 20% 医保覆盖优势（无限制 乙类医保，而竞品有限制或者是地方医保）和临床循证 学术市场优势（强有力的销售团队+入选多个权威诊疗指南）三大优势，目前眼科市 场渗透率仅为 12.4% ，潜在市场空间大，考虑无防腐剂的单剂量 贝复舒滴眼液 2020Q3 0% 有望上市和公司营销发力渠道下沉 ，叠加 2020 年 因素，我们预计 2020-2022 年 有望分别增长 0% ，15% ，15% 。2） 贝复济系列2019 年营收达 6.98 亿港元 ，近 7 年 -20% 复合增速达 34.7% 。根据米内网第三方终端数据显示 贝复济系列 5 年复合增速为 25% ，占皮肤创伤和溃疡治疗用药市场份额约 35%。我们测算贝复济系列市场渗透 率仅 4.9% ， 剂型丰富 临床可适用科室广泛，公司正推动在烧伤科和皮肤科以外的 -40% 科室推广并推动渠道下沉，预计有望保持 25% 以上复合增速。 股价表现 ⚫ 代理业务聚焦眼科外科优势领域，市场协同效应突出，加速公司业绩增长 公司代理业务 2018 年收入 1.92 亿港元，近 5 年复合增长率达 32.6%。其中眼科代 涨跌(%) 1M 3M 6M 理产品 2018 年销售收入 1.08 亿港元 ，市场推广业务收入达 6570 万港元。主要品种 亿胜生物 -22.80 -32.60 -16.50 为辉瑞公司治理青光眼的适利达和适利加,均为国际眼科理事会《青光眼防治指南》 推荐用药；治疗视网膜疾病的适丽顺，为中华医学会《临床诊疗指南-眼科学分册》 医药生物 -6.85 6.50 5.56 推荐用药。外科代理