社会服务行业咖啡产业：浪潮迭起，小豆子撬动大产业-20200401-东兴证券-18页.pdfVIP

行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 咖啡产业：浪潮迭起，小豆子撬动大产业 2020 年04 月01 日 看好/维持 东 社会服务 行业报告 兴 分析师 张凯琳 电话：010邮箱：zhangkl@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480518070001 证 研究助理 王 紫 电话：010邮箱：wangzi@dxzq.net.cn 券 股 投资摘要： 份 有 咖啡产业三次浪潮迭起，供给推动产业变革。新形态咖啡产品的推出，不断推动消费者习惯的演变。技术改变产品形态，推 限 动产业革命性发展。在过去的近200 年里，西方咖啡产业发展经历了三次浪潮。第一次在1938-1970 年，以雀巢为代表的速 公 溶咖啡兴起；第二次在1971-2000 年，以星巴克为代表的品牌连锁咖啡厅扩张，咖啡消费的社交属性凸显；第三次浪潮从2003 司 年延续至今，精品化咖啡发展，产品重新超越体验，成为消费者注重的核心要素。我国咖啡产业的发展也大致可以分为三个 证 阶段。我国的咖啡种植由台湾于1884 年引进，其后云南、海南等地先后引种。1989-1997 年，速溶咖啡兴起；1997-2015 年， 券 咖啡厅发展，台系、欧美系、韩系咖啡店品牌陆续进入我国；2015 年至今，互联网咖啡品牌兴起。 研 全球咖啡产销分布不对称，价值集中在下游流通环节。咖啡的种植和原料销售主要集中在发展中国家，而精深加工和终端销 究 售主要集中在欧、美、日等发达国家，利润相对丰厚。上游种植环节集中度不高，在产业链中的价值贡献只占约 1%，中小咖 报 农议价能力低，利润空间低。中游加工行业相对分散，价值贡献约占6% 。而下游流通环节参与者主要有批发商和零售商，需 告 求量大，集中度较高，价值贡献约为93%，是最主要的利润产生环节，下游流通渠道的扩张成为咖啡产业发展的主要推动力。 速溶咖啡市场集中度较高，雀巢稳居第一。据淘数据，2018 年我国速溶咖啡市场规模约700 亿元，其中雀巢咖啡以28.5% 的 市占率位居第一，远高于第二名的 5.7% ，行业 CR8 为 53.7% ，集中度较高。即饮咖啡市场中雀巢有一家独大之势。根据 Euromonitor 的数据，2018 年即饮咖啡市场中，雀巢以68.3% 的市占率稳居第一，市场份额约为第二名北京汇源的14 倍，有 一家独大之势。行业CR8 为88.5%，比速溶咖啡市场集中度更高。咖啡馆咖啡市场集中度较高，星巴克收入稳居第一。截至 2018 年年底，中国大陆地区共有14.4 万家咖啡店，其中星巴克、瑞幸、麦咖啡分别以3684 家/2000 家/900 家占据前三，而 到了2019 年末星巴克和瑞幸的门店数量已经分别达到4292 家和4507 家。从营业收入来看，2018 年我国的咖啡店市场规模 约为 271 亿元，其中星巴克市占率近 60% ，位居第一，第二名麦咖啡只有6.4% 的市占率，差距较大。整体行业集中度高， CR5 市占率近75% 。 投资策略：我国咖啡消费市场增速较快、空间尚大。我国人均咖啡消费量与发达国家相比依然处于较低水平，2018 年我国大 陆地区咖啡人均消费量仅为德国的0.71% ，美国的1.6%。全球咖啡市场规模超过12 万亿，而我国目前只有约700 亿，与人 口比例差距较大。同时，我国咖啡消费年均增速达 15%，远高于世界2% 的增速。2025 年，预计中国咖啡消费市场将达到 1 万亿的规模。参考日本的咖啡消费发展，30 年后我国咖啡市场规模有望超5 万亿。我国咖啡市场发展将有如下三个趋势：  新茶饮发展推动咖啡渗透率提升，大饮品行业蓬勃发展。通常咖啡和茶饮被当做相互替代品，产生此消彼长的效应，但 我们通过将咖啡消费需求拆解为成瘾性需求、商