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维生素行业深度研究报告 2020年5月 目录 1. 维生素行业分析框架11 1.1 维生素概念及分类11 1.2 维生素行业供给格局特点：多呈寡头垄断格局，中国为主要生产地 12 1.3 维生素行业需求特点：下游以饲料为主，需求具备刚性特征 17 1.4 维生素行业运行特点：周期性强，寡头形成“价格同盟” 2 1 1.5 新冠肺炎疫情对全球维生素行业的影响 2 1 2. 维生素A 行业 23 2.1 柠檬醛为维生素A 重要中间体，全球仅3 家供应商 23 2.2 技术壁垒高，供应端格局稳定 26 2.3 内销售以内需为主，疫情影响下价格可能继续升高 26 3. 维生素B 行业 29 3.1 维生素B1 ：供给端相对稳定，疫情对开工影响逐渐减弱 29 3.2 维生素B2 （核黄素） ：壁垒较低，中小供应商多为“ 睡眠产能” 32 3.3 维生素B3 （烟酸） ：受百草枯禁令制约，烟酸价格有望维持高位 35 3.4 维生素B5 （泛酸钙） ：新进入者尚未满产，泛酸钙供需格局较为紧张 39 3.5 维生素B6 ：生产格局及价格均较为稳定 4 1 3.6 维生素B7 （生物素） ：多家供应商停产减产，景气度高 43 3.7 维生素B9 （叶酸） ：严重产能过剩，低价下需求量有望回升 46 3.8 维生素B12 ：厂商主要集中于河北，供应格局主要受当地环保政策影响 4 8 4. 维生素C 行业 50 4.1 维生素C 产业链及生产工艺 50 4.2 行业壁垒较低，生产厂商众多 5 1 4.3 呈明显产能过剩格局，未来价格仍难具备长期向上动力 52 5. 维生素D 行业 53 3 5.1 工艺瓶颈主要在于原料NF 级胆固醇 54 2 5.2 国内企业主要生产饲料级产品，国外企业主要生产食品及医药级产品 56 5.3 饲料行业用量占比超过70% 56 5.4 新冠疫情影响海外维生素D 及其原料开工，高位价格可能持续 58 3 6. 维生素E 行业 58 6.1 维生素E 分类及生产工艺 59 6.2 维生素E 供给端：帝斯曼收购能特科技，行业格局重塑 60 6.3 市场规模最大的维生素之一，疫情影响价格有望继续走高 6 1 7. 维生素K 行业 63 3 7.1 工业上通产采用联产工艺生产维生素K 63 3 7.2 85% 以上的产能位于中国，兄弟科技为最大生产商 64 7.3 生产量受联产品铬鞣剂市场景气程度制约，价格有望进一步走高 64 8.维生素行业代表上市公司 66 8.1 新和成 （00200 1.SZ） 66 8.2 兄弟科技 （002562.SZ） 68 9.市场提示 69 3