时尚消费品行业2020年中期投资策略和分析报告：模式创新，化危为机.pdfVIP

模式创新，化危为机 时尚消费品2020年中期投资策略 报告日期：2020年05月27 日 目录  化妆品：产品升级营销发力 国货瞩目  品牌服饰：洗牌加速龙头探索求变  纺织制造：至暗时刻静待出口复苏  估值及投资建议  风险提示 - 2 - 化妆品：产品升级 营销发力 国货瞩目 ✓ 需求升级/渠道重塑/营销创新/功能迭代推动行业增长提速 ✓ 增长逻辑从渠道拉动向产品驱动转化带来估值中枢上移 ✓ 重点公司竞争优势总结 - 3 - 美妆消费具有较强韧性 受需求分化、渠道结构重塑、营销创新以及产品功能多样化迭代推动，2017年后化 妆品行业零售增速领跑可选消费其他版块。 同时化妆品消费具备较强韧性，前四个月行业零售额下滑幅度仅为9%，明显好于其 他细分可选品类。 图1：近十年来可选消费零售额增速 图2：今年1-4月美妆零售额降幅最小（%） 服装 美妆 金银珠宝 化妆品 金银珠宝 鞋服针纺 家具 汽车 家电 家电 家具 汽车 0% 50% 30% -20% 10% % (10) -40% 资料来源：wind、招商证券 资料来源：wind、招商证券 - 4 - 需求端：高端及彩妆表现突出 高端化妆品自2017年加速增长，2019年增长30%+，占比35%+。 大众化妆品保持中个位数增长，功效护肤表现强势。 图3：高端品牌销售额快速增长 图4：高端品牌销售额占比提升 35% 100% 28% 高端 高端 75% 21% 50% 14% 25% 大众 7% 大众 0% 0% 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 年 6 7 8 9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 5 6 7 8 9 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 资料来源：Euromonitor、招