以中国台湾柜买市场经验为借鉴：新三板转板精选层驱动策略分析.pdfVIP

策 略 研 究 新三板 2020 年 5 月 27 日 新三板转板精选层事件驱动策略分析 策 ——以中国台湾柜买市场经验为借鉴 略 研 究 主要结论 ：  台湾“兴柜转上柜”是新三板“创新层转精选层”的合理对标。对比全球资本市场中比较 证 成熟的几个市场，台湾兴柜转上柜的制度框架与新三板创新层转板精选层最为接近 ：（1 ） 券 两者都属于同一个交易所的较低层次转板到较高层次 ；（2 ）都对挂牌时间有硬性要求。 研 究 只有挂牌满 12 个月的创新层公司有资格进入精选层，上柜股票必须强制在兴柜挂牌满 6 报 个月 ；（3 ）两者都以公开发行作为必要条件。创新层公司需要向不特定投资者公开发行后 告 才能进入精选层 ，台湾兴柜股票转上柜也需要公开发行。 验：（1 ）大部分超额收益在事件日之前将提前兑现；（2 ）股票转板后大概率将下跌；（3 ） 一旦转板失败，股价将快速回落。超额收益提前兑现的情况在新三板同样存在。  应适当拉长投资区间，做事件间投资，而不要做单事件投机。建议选择中间事件，如筹备 日或辅导备案日，在事件发生的第二天买入公司股票，等候下一个事件卖出。  若以筹备日收盘价买入，辅导备案日收盘价卖出，未辅导备案的公司持有到 5 月 22 日，则28 家样本公司当中有 18 家公司已辅导备案，其中 17 家公司将获得正收益， 仅有一家公司小幅下跌 1% ；未辅导备案的10 家公司当中 7 家收益为正，3 家为负。 如果以两个事件日的间隔长度计算日收益，则每家样本公司的平均日收益为 1.2% ， 年化收益约为 435%。  若以辅导备案日收盘价买入，辅导验收日收盘价卖出，未辅导备案的公司持有到 5 月 22 日，则52 家样本公司当中有 16 家已辅导验收，其中 14 家公司将获得正收益，2 家公司为负收益；未辅导验收的 36 家公司当中 28 家收益为正，8 家为负。如果以两 个事件日的间隔长度计算日收益，则每家样本公司的平均日收益为 0.28% ，年化收益 约为 81%。  不要在辅导验收后买入，警惕精选层挂牌后的下跌风险。根据台湾市场的经验，转板成功 反而意味着上涨行情的结束，因为当兴柜公司转入高等级市场交易，先期进入的投机资金 争相退出，使得转板后的股价持续下降。加之拟精选层公司在辅导验收后很快提交申报材 料并停牌，较台湾兴柜转上柜额外增加了停牌无法交易的风险。  应选择转板概率高的公司。建议在精选层事件驱动策略中 ，优先考虑上一年营业收入超过 5 亿，净利润超过 5000 万的新三板公司。如果公司只满足一项条件，或不满足条件，则 应结合公司研发能力、行业地位综合考虑。若公司营收规模较小，盈利能力较差，且不具