山西汾酒-市场前景和投资研究分析报告-加速复兴.pdf

证券研究报告 ·公司深度 饮料制造 山西汾酒，加速复兴 山西汾酒(600809) 投资要点: 一、核心推荐逻辑：奋发进取，汾酒复兴正当时。 1、汾酒作为清香型白酒龙头，历史底蕴深厚品牌势能强，具备 维持 买入 全国化的名酒基因；2、汾酒产品线丰富，高端青花+低端玻汾形 成强有力的产品组合，坐享消费升级与行业集中度提升的双重红 发布日期： 2020 年05 月 28 利，快速放量；3、受益渠道改革红利，省内基地市场根基牢固， 日 持续精耕，省外市场加速扩张，布局全国化。短期看，2020 年聚 焦高端青花发力，盈利能力将进一步提升，长期看，汾酒正不断 当前股价： 122.22 元 改革势能，开启新一轮的成长周期，成长确定性强。 目标价格 6 个月： 142 元 二、千年汾酒几经沉浮，国改助力焕发新生。 1、汾酒作为清香白酒代表，中国四大名酒之一，传承千年，历 史底蕴极强深厚，品牌势能极高；2 、近代汾酒素有“汾老大” 称号，产销规模冠绝全国，闪耀一时，虽几经沉浮，但汾酒在国 内有着较好的群众基础和品牌记忆，具备复兴基础；3 、借国改 契机，汾酒实现体制革新，提升经营效率和市场竞争力，超额完 成三年大考重任，焕发新活力。 三、汾酒具备香型差异优势，产品线丰满，核心大单品竞争力强。 1、从香型上看，传统清香酿造工艺酒质领先，汾酒清香香型具 主要数据 备差异化竞争优势；2、汾酒在不同价格带各自具备高端青花+ 中 端巴拿马/老白汾+低端玻汾数款极具市场竞争力的大单品，产品 股票价格绝对/相对市场表现（%） 线丰满，抗风险能力强；3 、青花系列和玻汾两大具备全国化实 1 个月 3 个月 12 个月 力的大单品，分别是300-700 元次高端和40-60 元高线光瓶酒两 22.22/21.21 40.24/45.3 120.15/120.72 大价格带最具竞争力和性比价的产品，在享受消费升级带来的行 12 月最高/最低价（元） 124.25/52.7 业性扩容的同时抢占竞品市场份额，持续快速放量。 总股本（万股） 87,152.83 四、渠道改革全面提升市场运作能力，全国化布局加速推进。 流通A 股（万股） 86,584.83 1、汾酒营销公司积极变革，组阁制优化营销团队人员配置，取 总市值（亿元） 1,065.18 消大区建制推进厂商一体化，加速渠道扁平化，提升市场反应速 流通市值（亿元） 1,058.24 度；2、汾酒通过扩大招商、加强终端建设、扩建营销团队，现 已形成4000 人营销团队+2000 名经销商+70 万个终端的强劲营销 近3 月日均成交量（万） 532.92 网络，支撑青花、玻汾快速放量；3 、核心产品竞争力强，控价 主要股东 操作模式增厚核心产品渠道利润，经销商积极性高，渠道推力强； 山西杏花村汾酒集团有限责任公司