第08讲_财务估价（2）.docVIP

综合阶段（2019）考试辅导 其他章 原创不易，侵权必究 第PAGE \* Arabic 1页 第二节　债券、股票价值评估 本节主要考点 一、债券的价值 二、债券的到期收益率 三、普通股价值的评估方法 四、优先股的价值评估 一、债券的价值 （一）债券的估值模型 1.债券价值的含义（债券本身的内在价值） 未来的现金流入的现值 2.计算 （二）债券价值的影响因素 1.面值 面值越大，债券价值越大（同向）。 2.票面利率 票面利率越大，债券价值越大（同向）。 3.折现率 折现率越大，债券价值越小（反向）。 债券定价的基本原则是： 折现率等于票面利率时，债券价值就是其面值； 如果折现率高于票面利率，债券的价值就低于面值； 如果折现率低于票面利率，债券的价值就高于面值。 4.到期时间 （1）随着到期日接近，平息债券价值的变化 种类 新发债券不考虑付息期之间的变化 流通债券考虑付息期之间的变化 当票面利率高于必要报酬率（溢价） 逐渐下降 波动下降（先上升，割息后下降，但始终高于面值） 当票面利率低于必要报酬率（折价） 逐渐上升 波动上升（先上升，割息后下降，有可能高于、等于或小于面值） 当票面利率等于必要报酬率（平价） 水平线，不变 波动（先上升，割息后下降，有可能高于或等于面值） ? （2）零息债券 随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升，向面值接近。 （3）到期一次还本付息债券 随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升。 5.利息支付频率 债券付息期越短价值越低的现象，仅出现在折价出售的状态。如果债券溢价出售，则情况正好相反。 结论: 对于折价发行的债券，加快付息频率，价值下降； 对于溢价发行的债券，加快付息频率，价值上升； 对于平价发行的债券，加快付息频率，价值不变。 【扩展1】其他条件相同情况下，对新发债券来说： 溢价发行的债券，期限越长，价值越高； 折价发行的债券，期限越长，价值越低； 平价发行的债券，期限长短不影响价值。 【扩展2】其他条件相同情况下，对新发债券来说： 溢价发行的债券，加快付息频率，价值越高； 折价发行的债券，加快付息频率，价值越低； 平价发行的债券，加快付息频率不影响价值。 6.折现率与到期时间的综合影响 随着到期时间的缩短，折现率变动对债券价值的影响越来越小。 【例题】债券A和债券B是两只刚发行的平息债券，债券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要报酬率，以下说法是否正确，说明理由。 1.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值低； 2.如果两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，偿还期限长的债券价值高； 3.如果两债券的偿还期限和必要报酬率相同，利息支付频率高的债券价值低； 4.如果两债券的偿还期限和利息支付频率相同，必要报酬率与票面利率差额大的债券价值高； 5.如果债券发行后在市面上流通，债券价值波动下降，到期日之前一直高于债券面值。 【答案】观点2、4、5正确，1、3错误。 【解析】本题的主要考核点是债券价值的主要影响因素。因为债券的面值和票面利率相同，若同时满足两债券的必要报酬率和利息支付频率相同，对于平息溢价发行债券（即分期付息债券），偿还期限越长，表明未来获得的高于必要报酬率的利息机会多，则债券价值越高，所以1错误，2正确； 对于溢价发行的债券，加快付息频率，债券价值会上升，所以选项3错误； 对于溢价发行债券，票面利率高于必要报酬率，所以当必要报酬率与票面利率差额越大，（因债券的票面利率相同）即表明必要报酬率越低，则债券价值应越大。当其他因素不变时，必要报酬率与债券价值是呈反向变动的，所以4正确 如果债券发行后在市面上流通，波动下降，到期日之前一直高于债券面值，所以5正确。 二、债券的到期收益率 （一）含义 到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的报酬率。它是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率。 （二）计算 （三）结论 1.平价发行的债券，其到期收益率等于票面利率； 2.溢价发行的债券，其到期收益率低于票面利率； 3.折价发行的债券，其到期收益率高于票面利率。 三、普通股价值的评估方法 （一）含义：（股票本身的内在价值） 未来的现金流入的现值 （1）零增长股票 （2）固定增长股 V=D1／（1+RS）+D1（1+g）/（1+RS）2+D1（1+g）2/（1+RS）3 +……+D1（1+g）n-1/（1+RS）n LimＶ＝［D1/（1+RS）］／［１-（1+g）／（1+RS）] 【注意】 ①公式的通用性 必须同时满足两条：1）现金流是逐年稳定增长；2）无穷期限。 ②区分D1和D0 D1在估值时点的下一个时点，D0和估值时点在同一点。 （3）非固定增长股 计算方法：分段计算。 四、优先股的价