中材科技-市场前景及投资研究报告-玻纤，叶片，锂膜.pdfVIP

[Table_StockInfo] 2020 年06 月28 日 买入 （首次） 证券研究报告•公司研究报告 当前价：15.41 元 中材科技（002080）化工 目标价：19.44 元（6 个月） 玻纤底部，叶片创新高在即，锂膜潜力巨大 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  玻纤价格底部，蓄势待发：玻纤需求增速一般为GDP 增速的1.5-2 倍，应用领 [Table_Author] 域不断扩大，需求长期持续增长。国内CR3 和CR6 市占率分别为61%和72%， 寡头地位稳固。2018 年国内新增产能 90 万吨，行业供给过剩，玻纤价格随之 大幅下跌，2019 年以来行业供给粗放增长态势改善，全年停窑产能30 余万吨， 2020 年开始未来3 年国内玻纤新增产能将继续减少，预计年均净增加产能不超 过30 万吨，产能增速降至5%左右，供需结构逐步平衡。当前国外 虽影响 出口量（出口占比约30%），但国内需求旺盛，价格位于底部区间，出口常态化 后价格有望开启上涨通道。公司旗下泰山玻纤国内市占率 16%，全球市占率约 10%，产品结构持续升级，新老产能替换带来成本持续优化，业绩蓄势待发。  抢装大年，叶片业绩有望创历史新高。2018 年底前核准的陆上风电项目需于 2020 年底前全容量并网方可享受核准时的标杆电价。目前核准未并网陆上装机 容量约30GW ，2020 年为抢装大年，新增装机量有望创新高，风电叶片迎来高 光时刻。中材叶片产能8.35GW，为全球风电叶片前三甲，稳居国内第一，技术 水平领先。2019 年抢装预演，全年销量 7.94GW ，同比上升42.13% ，实现销 [Table_QuotePic] 相对指数表现 售收入51.7 亿元，同比上升52.72% ；净利润4.03 亿元，同比上升3377.87%。 中材科技 沪深300 2020 年，公司作为行业龙头预计全年销售量有望超 9GW ；同时需求旺盛下， 73% 叶片价格坚挺，公司优先生产利润更高的大型叶片，预计2020 年公司平均单价 57% 稳中有升，全年有望实现利润新高。 41% 24%  湖南中锂和中材锂膜产能全国第二，业绩弹性巨大。2019 年中锂出货量为 2.2 8% 亿平，与中材锂膜累计出货4 亿平，总排名全国第二。湖南中锂目前具备5 μm —16 μm 全系列产品批量供货能力以及涂覆膜生产能力，批量供货的客户有宁 -8% 19/6 19/8 19/10 19/12 20/2 20/4 20/6 德时代、比亚迪、芜湖天弋、天津力神、东莞凯德和亿纬锂能等，其中宁德时 数据来源：聚源数据 代已成为最大客户。同时，韩国三星、SK、LG 以及日本松下等海外客户也在逐 步开发和批量供应中，其中LG 的出货量在2020 年猛增，预计大幅度改善隔膜