消费行业2020年二季度投资策略和分析报告：逐渐恢复，集中度提升与消费行为改变.pdfVIP

消费逐渐恢复，集中度提升与消费行为改变为主线 —2020 年二季度投资策略报告 ❖ 核心观点 证券研究报告 外资持续流入，主要加仓对象涨幅明显。食品饮料行业在2-3 月份外资影响下有了 行业公司部 所属部门 较大的调整，但近期海外市场企稳并回升，食品饮料行业开始了近期的一轮行情， /消费团队 并且从具体公司来看食品饮料行业公司的外资持仓增减持明显，被海外资金增持的 行业评级 增持 平均涨幅达到39.23%，减持的平均涨幅为26.56% 。 报告时间 2020/06/30 后消费者行为习惯改变明显。我们需要考虑到新冠病毒有可能会长期存在于 人类社会中，这将有可能会导致永久性的改变消费行为习惯，进而带来消费行业新 的长期性的结构性改变，根据埃森哲、UBS Evidence Lab 、艾媒数据显示，我们认 为 后消费者的消费行为习惯有望向三个方向长期性改变，1、消费者更加理性， 整体需求以健康为主；2 、对国货印象提升明显；3、线上支出/更加方便的购物持续 增加。基于此结合消费行为习惯的改变去探讨未来行业变化，将更能把握主线。 投资策略：在2020 年二季度的策略思考中，我们通过分析海外因素、 影响以 及当前行业趋势，认为此前外资流出情况已进入阶段性企稳，并且部分持仓已经为 近一年多以来的低点，行业趋势以及竞争格局并未发生改变，二季度食品饮料如期 整体出现了较大的涨幅。站在当前时间点，以上三个关键因素中只有行业趋势尚未 发生变化，海外金融市场近期表现一般， 也出现一定反复，同时由于当前食品 饮料估值整体偏高，所以我们认为下半年行业的投资机会主要来自于： 1 ）行业集中度提升以及消费行为改变。卤制品、烘焙行业以及坚果炒货仍较为景 气，卤制品以及烘焙行业头部企业的核心竞争力已经受到市场验证，坚果炒货将受 益于消费行为改变以及行业集中度提升，未来仍将长期处于持续成长的赛道，建议 关注绝味食品、煌上煌、桃李面包、良品铺子、洽洽食品、三只松鼠等。2 ）拐点 已至的啤酒行业。啤酒行业先后经历市场扩容期、第一轮市场整合期、第二轮市场 整合期，当前已步入量稳价升的高端机遇期，行业已至高端化拐点。从投资角度来 看，当前高端啤酒仍处于持续扩容期，而头部厂商在高档啤酒领域具备品牌、渠道、 产品等先发优势，仍将呈现马太效应下的强者恒强，建议关注：青岛啤酒。3 ）白 酒以及乳制品受影响较大，但 后恢复较为确定。我们预计白酒和乳制品将逐渐 恢复，尤其是拥有较强优势的龙头企业，建议关注竞争格局较为稳固的高端白酒以 及乳制品，其业绩恢复的确定性强，建议关注茅台、五粮液、泸州老窖、伊利股份。 4 ）此次 下全国性肉制品企业受影响较小，同时当前生猪养殖本就受非洲猪瘟 影响，市场被严重分割，只有拥有全国销售渠道以及屠宰的双汇发展才拥有实力平 衡市场，获取成本优势，并提升品牌形象以及市场占有率。建议关注双汇发展。 ❖ 风险提示：宏观经济及居民收入波动风险；重大食品安全事件的风险；原材 料价格波动风险。 本报告由川财证券有限责任公司编制 川财证券研究报告 正文 目录 一、板块回顾：消费大幅上涨，估值为近三年来最高值 6 二、外资持续流入，主要加仓对象涨幅明显 、 后消费者行为习惯改变明显 10 四、消费逐渐恢复，集中度提升与消费行为改变为主线11 4.1 白酒：以价为主， 后的恢复较为确定11 4.1.1 不改高端酒旺盛需求长趋势 1