旭辉控股集团-市场前景及投资研究报告-均好发展，稳中求进.pdfVIP

证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年07 月02 日 旭辉控股集团 （00884.HK ） 均好发展，稳中求进 均好发展行稳致远的大型民营房企。公司由林氏家族于2000 年在上海创立， 买入 （首次） 长期深耕一二线核心城市，依靠良好的战略把控及快速周转能力，公司成功 抓住窗口期发展成为全国化布局的大型房企之一。公司多年来财务审慎稳健 股票信息 优异，土储集中于一二线及准二线高能级城市，致力于实现持续稳定有质量 行业 房地产开发 的快速增长，2012-2019 年营业收入/ 归母核心净利润的复合增速分别为 31.3%/33.3% 。2019 年公司实现合同销售金额 2006.0 亿元，同比增长 最新收盘价(港元) 6.04 32.0%，合同销售面积达到1203.6 万平米，同比增长25.8%，销售规模位 总市值(百万港元) 49,089.65 居克而瑞房企销售榜单第 15 位。 总股本(百万股) 8,127.43 总量放缓结构分化，龙头集中度持续提升。尽管我国房地产行业规模可能已 其中自由流通股(%) 100.00 至巅峰，但总量庞大且区域结构机会仍然广阔。粤港澳大湾区、长三角一体 30 日日均成交量(百万股) 405.05 化、京津冀协同发展等战略的提出，有望促人口加速向核心城市群聚集，重 股价走势 点区域需求仍有广阔空间。本次 期间，龙头及大型房企具备较强的抗风 险能力，规模较小的房企则面临较大的经营风险，行业集中度加速提升。 战略深耕核心城市圈，土储优质充裕动力充足，拿地权益持续提升。公司长 旭辉控股集团 恒生综指 期以来坚持“战略聚焦，深耕一二线城市”的核心战略，2012-2019 年合同 40% 销售金额/销售面积的复合增速分别达54.5%/42.2% ，实现跨越式发展。截 30% 至2019 年末，公司总土地储备面积为6540 万平米，其中确权土储权益面 20% 积比52.3%，总土储对应货值约9880 亿元。截至2020 年2 月末公司土储 10% 中一二线准二线占比达到87%，三四线城市占比仅为13%。2017 年以来， 0% 公司逐步提升拿地权益占比，今年 1-5 月公司新增拿地面积权益比达到 2019-06 2019-11 2020-04 -10% 83.1%，较2017 年大幅提升41.5 个pct。预计权益比和并表比例将持续提 升，报表透明度和可见度有望提高。在拿地投资方面公司加大多元化拿地方 -20% 式，2020 年多元化拿地占比有望达到40%-50%。 -30% 财务审慎稳健优异，融资成本持续回落。公司在快速扩张期维持负债端审慎 稳健的策略，2019 年公司净负债率为78.9% （其中永续权益记为负债）， 较2018 年末回落2.6 个pct，明显低于同档增速、同等规模房企。公司融资 成本自2012 年已经历显著下行，2019 年公司加权融资成本为6.0%，在民 营房企中位于偏低水平。年初以来融资环境相对宽松，近