对冲基金发展监管史.pdfVIP

对冲基金发展监管史 ：对冲基金诞生于 1949 年，但其大发展却是在 20 年后。上世纪 70 年代西方经 济学界大力推动的金融自由化，金融创新产品由此大量产生，为私募基金提供 了极为丰富的交易工具；而 80 年代起美国政府逐渐放松金融监管不仅放宽了对 对冲基金参与者的限制，而且也不断降低了对冲基金的进入门槛，两大变革使 对冲基金获得了完全的解放。对冲基金本质是由金融专才仅针对富有人群和专 业机构私下募资的小众金融产品，为达成持续绝对回报目标，其交易手段和资 产配置无所不用其极。 自1949年全球第一只对冲基金在美国诞生以来，对冲基金在61年时间里迅 猛发展，至今全球对冲基金数量已超过9000家，管理资产超过2万亿美元。在 除中国（包括香港）以外的全球主要股票市场中，对冲基金的交易量占交易总量 的40-50%，对冲基金还是公司上市募资的重要资金来源；对冲基金已经成为一 股对全球经济有重大影响的力量！伴随着行业的成长，对冲基金引发的问题和争 议也不断扩大。其中最尖锐的，就是监管问题，这正是本文的主题。 为什么要监管对冲基金 对冲基金诞生于1949年，但其大发展却是在20年后。上世纪70年代西方 经济学界大力推动的金融自由化，金融创新产品由此大量产生，为私募基金提供 了极为丰富的交易工具；而80年代起美国政府逐渐放松金融监管不仅放宽了对 对冲基金参与者的限制，而且也不断降低了对冲基金的进入门槛，两大变革使对 冲基金获得了完全的解放。 对冲基金本质是由金融专才仅针对富有人群和专业机构私下募资的小众金 融产品，为达成持续绝对回报目标，其交易手段和资产配置无所不用其极。比如， 对冲基金经常使用被普通投资者视为洪水猛兽的高杠杆和重仓做空交易。对冲基 金以承受高风险的交易手段获取超过市场平均水平的高额收益这一本质，决定了 对冲基金对监管有天生的排斥。 表一：对冲基金与共同基金的比较 对冲基金 共同基金 募资方式 私人募集，禁止使用任何媒体做广告 公开募集，可以使用广告招揽客户 对投资者资产量和参与人数有严格限制，比 如美国证券法规定：以个人名义参与，最近 两年任何一年的个人收入都在20万美元以 投资者要求 无明确限制 上，或者最近两年中任何一年的家庭收入在 30万美元以上。对机构投资者，必须是资产 规模超过500 万美元的机构 可否离岸设 通常设置离岸基金，从而获取税收优惠并规 不能离岸设置 置 避本国法规监管 基金公司发 以私人合伙制为主，将自有资本投入到管理 公司发起多样化，一般不投入自有资本 起和运作 的对冲基金中获取最大收益 限制很少，投资经理可灵活使用衍生产品进 操作限制 有明确限制 行卖空和杠杆交易 可否使用贷 可使用自有资产获取抵押贷款交易 禁止贷款交易 款 监管力度 至今未设置专业法规，监管相当松散 监管严格 信息披露 信息不公开 信息公开 投资经理报 佣金+提成 获取管理资产1-2%的固定管理 一般为固定收入 酬 费，加上5-25%的年利润提成奖励 通过上表，我们可知，对冲基金基本游离于监管之外。这是有原因的：  对冲基金的资金来源主要是自有资本、财力雄厚的富有人群和专业机构，资金 供应者都是有相当辨识力的社会精英集群，他们完全有能力为自己的