第六章 证券发行市场1讲.pptVIP

? ②债息纳入成本。 ? 由于各国会计制度和税收制度规定，债息 纳入企业的经营成本，从而企业无须为这 部分资金交纳所得税；而股息和红利是从 税后利润中提取与支付，因而支付之前这 部分利润包括在净利润中，需要支付所得 税。 ? 2. 控制性发行。 ? 公司为了保持对企业资本额的控制比例而发 行债券。 ? 发行普通股有被别的公司收购的风险，发行 债券仅意味着企业与投资者具有债权关系， 而没有最终所有权关系，当债券还本付息之 后，债权关系也就不存在了 ， 没有被其他企 业和个人控制的风险。因此，当企业面临被 收购的风险时，可以通过发行债券增大公司 资本规模，从而回避收购的风险。 ? 3. 策略性发行。 ? 公司主要为了实施某种经营策略而发行债券。 ? 如在股市低迷之时，公司发行股票难以吸引众 多投资者，而发行债券则因为安全性和变现性 都比较好，并且债息收入通常高于存款收入， 能够吸引众多投资者。 ? 再如，公司为了保持融资方式的灵活性，或为 了筹集足够的资金，在发行股票和银行融资的 同时，也发行债券。 ? 4. 杠杆性发行。 ? 公司主要为了获取资金投入后所产生的利 润而发行债券。 ? 一般而言，所筹资金投入后所形成的价值 要大于资金使用的成本，因而公司在支付 债息之后总是能够获得一定利润。 ? 从上述分析来看，发行债券与发行股票，其 基本目的都是为了筹集资金，但是，其具体 目的却有差异。 ? 这种差异来自债券与股票的不同经济性质。 ? 债券是债权债务关系的凭证，而股票的流动 则意味着所有权的转移。 ? 债券发行公司被其他法人控制的风险小于股 票发行公司，也决定了它们在经营成本和税 收缴纳方面的差异。 ? ㈡债券发行条件 ? 1. 发行金额。 ? 债券发行金额的确定与筹资者所需资金的数 量，资金市场供求状况，债券种类，该种债 券对市场的吸引力，以及筹资者的资格、信 用、知名度等有密切关系。 ? 发行额多少为宜主要是由承销公司根据自己 的专业性判断向发行者提出建议，一般都事 先确定。 ? 2. 债券期限。 ? 筹资者在决定债券的期限时，要考虑的主要因 素有：筹资者的资金需求性质，筹资者对未来 市场利率水平的预期，以及交易市场的发达程 度。交易市场是否发达，是影响债券期限设置 的主要因素之一。 ? 此外，物价变化情况，债券市场上其他债券的 期限构成，以及投资者的心理状态、储蓄倾向 也是确定债券期限时应认真考虑的因素。 ? 3. 偿还方式。 ? 债券的偿还方式是由债券发行者发行公债 时公布的章程、备忘录或说明书明确规定 的偿还条款决定的，有 还本、债券替换、 转换股票 三种方式。 ? 还本方式又分为期满还本、期中还本、滞 后还本三种。 ? 债券替换是指用一种到期日较迟的债券来 替换到期较早的债券，一般是以新发债券 兑换未到期或已到期的旧债券，目的在于 减轻举债者负担。 ? 转换公司债券是指举债公司用自己的股票 来兑换债券持有人的可转换公司债券。 ? 4. 票面利率。 ? 债券票面利率是指发债者一年向投资者支 付的利息占票面金额的比率。 ? 票面利率高低直接关系筹资成本与投资者 收益，因而是债券发行条件的重要内容。 确定票面利率时应考虑债券期限的长短、 市场利率水平、债券的信用、利息支付方 式及证券管理当局对票面利率的管理和指 导等因素。 ? 5. 付息方式。 ? 债券的付息方式是发行者在债券有效期内， 按一定的时间间隔分次向债券持有人支付 利息的方式。 ? 此外，债券发行价格、债券收益率、其税 收效应、发行费用和有无担保等都会影响 着债券的发行，需统筹加以考虑。 ? ㈢债券发行方式 ? 债券种类很多，发行方式也不尽一致，归纳 起来主要有以下几种方式： ? 1. 内部发行。 ? 是指发行企业向本企业职工的发行。 ? 这种债券必须记名，而且一般是由筹资者向 购买者直接发行，勿须通过中介机构。这种 发行减少了中间环节，发行成本较低。 ? 2. 定向发行。 ? 是指发行者向协作单位、联营单位及上述 各单位的职工发行。侨联所属企业向侨眷 发行也属定向发行，这种发行一般也是由 发行者向购买者直接发行，个别发行者也 有通过中介机构采取间接发行的。 ? 3. 公开发行。 ? 向社会不限对象的发行。 ? 公开发行一般均采取间接发行即发行者委 托证券经营机构发行。 ? 如果发行数额较大，还要组成承销集团联 合发行。 ? 此外，还有担保发行，包括信用担保发行、 实物担保发行、证券担保发行和产品担保 发行等。 三、投资基金证券发行市场 ? ㈠投资基金证券发行的特征