隆基股份-市场前景及投资研究报告-单晶硅片竞争优势，组件战略.pdfVIP

证券研究报告| 公司深度报告 工业 | 新能源 强烈推荐-A （维持） 隆基股份601012.SH 目标估值：55-57 元 当前股价：41.7 元 单晶硅片竞争优势有望进一步扩大，组件战略迎来丰收 2020 年07 月05 日 基础数据 公司为全球光伏单晶硅片龙头，市占率40% ，通过长年高强度投入研发和坚决扩 上证综指 3153 产，成本优势、规模优势持续、大幅领先于同行。近期，公司联合晶科、晶澳、 总股本（万股） 377202 阿特斯等六家光伏企业倡议发布182 硅片标准，182 硅片有望成为行业主流，公 已上市流通股（万股） 376755 司将借此进一步扩大竞争优势。公司2015 年开始布局组件业务，通过组件端布 总市值（亿元） 1573 局持续推动单晶路线的发展，同时组件业务形成了很强的品牌和渠道优势，收入、 流通市值（亿元） 1571 盈利贡献持续加大，迎来丰收。短期看，国内光伏装机有望在4 季度放量，公司 每股净资产（MRQ ） 7.8 作为行业龙头，将充分受益。长期看，公司供应链管理能力突出，经营效率高、 ROE （TTM ） 22.1 韧性足，有望引领光伏行业持续成长。维持“强烈推荐-A”评级，上调盈利预测， 上调目标价至55-57 元。 资产负债率 52.0% 主要股东 李振国 ❑ 单晶硅片龙头，182 将进一步扩大公司优势。公司为全球光伏单晶硅片龙头， 主要股东持股比例 14.44% 市占率在40% 。2020 年产能有望大幅提升至 75GW 以上，坚定扩产，市占 率将持续提升。公司在单晶硅片领域持续高强度投入，拉棒环节 know-how 股价表现 积累很深，形成了很高的壁垒，同时，非硅成本连续三年保持着接近 20%的 % 1m 6m 12m 降幅，成本优势突出，盈利能力遥遥领先于同行。近期，公司联合晶科、晶 绝对表现 31 58 86 澳、阿特斯等六家光伏企业倡议发布182 硅片标准，并推出基于 182 硅片的 相对表现 20 52 72 Hi-Mo5 组件，有望推动182 硅片成本行业主流产品，进一步扩大公司硅片环 节的竞争优势。 (%) 隆基股份 沪深300 100 ❑ 组件战略迎来丰收。公司 15 年收购浙江乐叶进入组件环节，通过硅片+电池+ 80 组件一体化力推单晶路线，取得了很大成功，单晶占比近年来持续提升。同 60 时，公司组件业务形成了很强的品牌和渠道优势，组件出货量全球排名前列。 40 2019 年公司组件出货量达 8.4GW ，组件事业部实现收入 178 亿元，占公司 20 收入比重的40% 以上。组件业务对公司业绩贡献力度持续加大，迎来丰收。 0 ❑ 供应链管理能力极强，经营效率高、韧性足。公司供应链管理能力极强，与 -20 业内龙头通威、大全、新特、OCI、福莱特等行业龙头签订长期合同，形成了 Jul/19 Oct/19 Feb/20 Jun/20 强大、稳定的供应体系。同时，公司持续保持很高的经营效率，公司的经营 资料来源：贝格数据、招商证券 效率从15 年开始迈向了一个新的台阶，即使受18 年“531”光伏政策、组件 相关报告 业务占比提升影响，公司经营效率在19 年迅速恢复，韧性很足。长期看，公