国金证券--汽车和汽车零部件行业2019年1月乘用车销量点评：销量同比降幅收窄,库存压力缓解新能源车继续抢装.pdf

2019 年 02 月 19 日 证券研究报告 新能源与汽车研究中心 汽车和汽车零部件行业研究 买入维持评级 (维持评级) 行业点评 张帅 徐立人 分析师SAC 执业编号：S1130511030009 联系人 (8621 xuliren＠ zhangshuai＠ 销量同比降幅收窄，库存压力缓解 新能源车继续抢装上量 事件  乘联会发布2019 年 1 月乘用车销量数据。1 月，狭义乘用车批发销量为201.9 万辆，同比下降 17%；狭 义乘用车零售销量为2 16.1 万辆，同比下降4% ；新能源乘用车批发销量为9.2 万辆，同比增长 185%；新 能源乘用车零售销量为9.7 万辆，同比增长198%。 评论  春节购车效应、厂商去库存、新能源汽车、豪华车造成零售销量同比降幅收窄，2 月销售压力较大：  2018 年国内汽车市场需求不振，下半年持续下滑，12 月乘用车零售销量同比降幅达到 19%。进入新 年，2 月初春节促销叠加厂商去库存助推消费者集中在 1 月提前完成购车，另外新能源乘用车零售销 量增长近 2 倍，豪华车零售销量20 万辆，同比增长9.4%，有力拉动零售市场，销量同比降幅收窄至 4%。但春节期间受到居民返乡、出游等因素影响，汽车销售基本休眠，今年2 月初春节对2 月销售压 力较大，尽管发改委等部门发文提出鼓励汽车消费，部分车企发放购车补贴或优惠吸引购车，但购车 需求能否得到激发支撑销售仍需要时间检验。  整车厂2019 年目标趋于理性，调整产能主动缓解渠道库存压力，有利于向国六车型平稳过渡：  在经历 2018 年车市寒冬后，整车厂调整自身产品线和战略目标以适应更为激烈的市场竞争，外加春 节假期来临，使得整车产量、批发销量均同比大幅下降。新年以来，车企陆续发布 2019 年销量目 标，多数企业维持或下调。如一汽大众、吉利、广汽乘用车等主要车企主动下调目标。2019 年1 月车 企主动调整产量，生产 196.5 万辆，同比下降 14.6%，造成厂家库存下降 5.4 万辆，渠道库存下降 19.0 万辆，经销商预警指数回落至 58.9%，环比下降 7.2%，再叠加终端促销双重作用下，终端渠道 压力得到缓解。而此番车企主动去库存消化国五车型也有利于后续国六产品的导入，完成产品迭代的 平稳过渡。  新能源汽车补贴新政仍未落地，抢装热潮持续；比亚迪独占鳌头，市占率达到31%：  1 月新能源乘用车销量同比增长近2 倍，除了春节提前购车因素外， 2019 年预期补贴大幅退坡也加速 抢装抢购。在新版补贴政策落地之前，新能源汽车抢装状况仍将持续，但存在透支后续需求风险。比 亚迪单月销量遥遥领先，上汽大众插混车型持续热销。比亚迪单月销量达到 2.8 万辆，同比增长近 3 倍，市占率近三成，已大幅拉开与其他车企的差距。上汽大众插混帕萨特、途观 L 表现稳定，上市以 来合计月销量保持在1600-2000 辆，获得市场的初步认可。 投资建议  零售销售有好转但汽车市场压力犹存，竞争加剧。关注整车龙头，自主品牌新能源汽车表现优秀的上汽集 团；继续主动去库存、新产品周期在即、低PB 的长安汽车；关注新能源汽车龙头：比亚迪。 风险提示  宏观经济增速下滑，不利于汽车消费；补贴退坡超预期，不利于新能源汽车市场；新产品不被认可风险。 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明