国金证券--权益类基金投资策略报告：阿尔法策略主导,灵活仍有施展空间.pdf

2019 年 01 月 31 日 证券研究报告 金融产品研究中心 权益类基金投资策略报告 基金投资策略报告 阿尔法策略主导，灵活仍有施展空间 基本结论  权益市场方面，当前 A 股市场受益于流动性宽松、境外长线资金持续流 入、以及政府逆周期调节政策持续推进等因素影响，致使指数点位震荡走 高，投资者风险偏好有所回升。不过，随着上市公司业绩预告逐步出炉， 应审慎对待可能出现的业绩不及预期；同时，虽然近期中美贸易摩擦有缓 和迹象，但仍需留有谈判未能达成对股市造成扰动的准备；此外，虽然北 上资金的持续流入推动了本轮 A 股的反弹行情，但未来增量资金能否持续 仍待确认。短期来看，我们认为 A 股“躁动行情”有望延续，但指数运行 的过程或相对曲折，其上行的高度受制于基本面（企业盈利）的下滑，因 此在盈利拐点尚未到来前，仓位选择仍应谨慎。  在基金产品的选择方面，政策托底预期仍在升温，市场风险偏好有所提 升，尽管经济下行压力犹存，但短期数据真空期暂时难以证伪，市场处于 较为有利的环境中，结构性投资机会活跃。对于基金投资延续相对稳健的 策略，均衡配置并以阿尔法获取能力强的基金产品为主，并关注灵活型产 品相机抉择的优势。具体来看：  首先，随着年报预披露时点的到来，市场对于上市公司年报业绩的关注度 有所提升，一些年报业绩大幅增长且估值相对合理的个股或者板块有望获 得市场资金关注，注重公司基本面、具备突出选股能力的基金经理在当前 市场环境中可发挥投资优势。从长期来看，无论是采用自上而下还是自下 而上的方法论进行投资，都需要落实到个股标的的选择，选股能力也是基 金经理最核心的能力要求。而能够长期持续获得阿尔法的产品，也是基金 组合里较好的底仓品种。  其次，当前估值底部区域市场向下系统性风险不大，但经济增速下行的预 期尚未转变、中美贸易谈判的进展有待进一步关注，市场系统性投资机会 仍在积蓄。震荡市场环境中，具备灵活投资能力的基金仍可发挥其优势， 随着投资环境明朗、负面情绪获得修正，届时能够灵活出击的基金更可出 奇制胜。我们对操作风格较为积极灵活的基金产品进行历史实证分析，从 结果来看，震荡市以及熊市中，业绩居前的基金具有高换手、积极交易的 王聃聃 分析师SAC 执业编号：S1130511030029 风格特征。不过，高换手的交易型基金之间存在较大的业绩差异，投资灵 (8610 活的交易型产品对基金经理的个人能力有更高的