广发证券--中设集团：业绩高增符合预期,员工持股激发活力.pdf

[Table_Page] 年报点评|基础建设 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 买入 中设集团（603018.SH ） 公司评级 当前价格 20.1 元 业绩高增符合预期，员工持股激发活力 合理价值 24.6 元 前次评级 买入 [Table_Summary]  业绩高增符合预期，订单/收入持续高增长 报告日期 2019-03-06 公司发布年报，根据公司年报数据，公司 18 年实现营业收入42.0 亿元， 同增51.2%；归母净利润3.96 亿元，同增33.5%；新签订单64.1 亿元， 同增24.8%。其中设计类新签订单 57.0 亿元，同增21.3%，EPC 新签订 [Table_PicQuote] 相对市场表现 单7.1 亿元。分季度看，公司Q1-Q4 分别实现营收8.5/11.2/9.4/15.6 亿元， 同增 31%/97%/56%/34% ；实现归母净利润 0.6/1.1/0.7/1.5 亿元，同增 8% 21%/51%/27%/31%，各季度收入及业绩均保持较高增速。公司计划 19 年 新签订单同增15%-35%，收入同增20%-40% ，归母净利润同增15%-35%， 1% 03/18 05/18 07/18 09/18 11/18 01/19 03/19 整体继续保持增长态势。此外，公司每 10 股股票分红3.8 元并转增4.8 股， -6% 分红占归母净利润的30%。 -13%  拓展EPC 致盈利能力略有下滑，历年经营性现金流持续为正 公司 18 年省内业务收入比重为61.8%，较 17 年提升3.3pct，省内比重提 -19% 升的主要原因为公司承接江苏省内基建项目增加。公司 18 年毛利率/净利 -26% 率分别为26.1%/9.7%，均较 17 年略有下滑，主要受拓展EPC 等低毛利业 中设集团 沪深300 务的影响。现金流方面，公司 18 年经营性现金流净流入3.3 亿元，较 17 年增加0.4 亿元，其中Q4 净流入6.2 亿元，公司回款情况较好。公司历年 经营性现金流持续为正，现金流情况好。 [Table_Author] 分析师： 姚遥  员工持股激发活力，收购海外设计团队拓展市场 根据公司 19 年3 月5 日发布的第一期员工持股计划草案，公司实施第一期 SAC 执证号：S0260517070002 员工持股计划，设立规模不超过 3100 万元，参与员工总