广发证券--中信银行：双管齐下补充资本,为资产扩张打开空间.pdf

[Table_Page] 公告点评|银行 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 买入 中信银行（601998.SH ） 公司评级 当前价格 6.45 元 双管齐下补充资本，为资产扩张打开空间 合理价值 7.95 元 前次评级 买入 [Table_Summary] 事件：中信银行2019 年2 月27 日晚发布公告，将公开发行400 亿元可转 报告日期 2019-02-28 换公司债券。 投资建议： [Table_PicQuote] 相对市场表现 中信银行随着战略由一体两翼向三驾齐驱推进，在保持对公优势的同 时零售业务短板得到优化提升；资产质量环比持续改善，不良生成也有不错 2% 表现，随着此次400 亿可转债及后续400 亿优先股发行完成，资本将不再 02/18 04/18 06/18 08/18 10/18 12/18 02/19 -4% 对资产扩张构成约束，预计公司2018/19 年归母净利润增速分别为4.6%和 4.0%，EPS 分别为 0.88/0.92 元/股，当前股价对应 18/19 年 PE 分别为 -10% 7.3X/7.1X ，PB 分别为 0.80X/0.73X 。公司 16 年以来动态估值中枢0.9 倍 -15% PB 左右 （我们按 19 年0.9 倍PB 估算合理价值约为7.95 元/股），考虑到 -21% 公司稳健的基本面、向好的资产质量，我们认为估值仍有提升空间，维持买 -27% 入评级。 中信银行 沪深300 风险提示：1、国际经济及金融风险超预期；2、金融监管执行力度超预期； 3、经济增长超预期下滑；4、资产质量大幅恶化；5、贸易摩擦升级超预期。 [Table_Author] 核心观点： 分析师： 倪军  持续强化提升零售业务；基本面稳健，资产质量延续改善趋势 SAC 执证号：S0260518020004 1、公司近几年在保持原有对公业务优势的同时大力发展零售业务，对 021 公业务、零售业务与金融市场业务由“一体两翼”逐步向“三驾齐驱”转变， 并取得不错的成绩。2 、18 年业绩快报公司实现营收1,648.5 亿元，同比增 nijun@ 长5.2