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关于公司财务治理问题的思考关于公司财务治理问题的思考 关于公司财务治理问题的思考关于公司财务治理问题的思考 简介简介： ： 本文认为公司财务治理在公司治理中居于核心地位。尽管存在三种主要模式的公司治理，但不论采用那种模式，只要 简介简介：： 财权得到有效配置，就能够在很大程度上保证公司治理是有效的。根据对财务信息生成和呈报的影响力，可以把公司财务治理 中的利益主体分为两类，第一类是依赖公司内部财务治理保障其利益的主体，第二类是依赖公司外部财务治理保障其利益的主 体。第一类利益主体往往利用其在公司内部财务中的优势侵犯第二类利益主体的利益，所以加强公司外部财务治理是必要的。 本文还通过对安然公司财务治理问题的分析强调了这一观点。 公司制企业是现代企业的典型组织形式，其根本特点是所有权与经营权的分离，即由 实物资本的所有权派生出来的占有权、使用权及处置权等同所有权的分离。所有权与它所派 生出来的各项权利的分离，导致在公司制企业中，各利益主体是通过一系列的合约联结在一 起的，又因为交易费用的存在和未来的不确定性导致合约的不完全性，从而通过一定的制度 安排规范公司各利益主体的经济利益，成为现代公司能够有效运行的一个前提基础。因此， 规范和处理公司各种契约关系的制度安排，称为公司治理。通过有效的公司治理，可以降低 由于两权分离而造成的效率损失，节约社会成本，提高社会效率。 一、公司治理的影响因素及其模式 不同国家的政治法律制度、历史文化、市场机制的完善程度和价值观念存在很大的差别， 从而不同国家的公司治理也存在明显的差异。这些影响因素的差异集中体现在各个国家公司 的股权结构上。美国、德国和日本的公司在股权结构上的特点具有一定代表性，而且也体现 了公司治理的特色。美国上市公司的股权非常分散，绝大多数股票为个人所持有，虽然近十 几年来机构投资者股东的持股比例有所上升，但单个机构持有某大型公司的股权超过 1％以 上的非常少。德国公司的股权实际上控制在主银行手中，虽然银行拥有的股份仅占总市值的 10％左右，但德国银行的功能齐全，通过接受个人股东的投票权委托和股票托管，控制着高 达 50 ％左右的投票权。在日本，公司的股权也是相对比较集中，不过有别于德国的是，日 本公司的股权多集中于法人，法人之间相互持股是日本公司股权结构的特点。 1 根据股权结构和常设机构的特点，可以把公司治理分为三种模式 （张金昌，2001 ）：一 类是以美国为代表的一级治理模式，公司治理主要以董事会为核心，实行董事会领导下的总 经理负责制，董事会下设监督委员会履行监督职责，英国、加拿大、澳大利亚等国的公司治 理与此相似；一类是以德国为代表的二级治理模式，公司内设董事会和监事会两个机构，监 事会行使决策权和监督权，董事会行使经营权，因此两个机构都拥有实权，两者的争执往往 由股东大会来裁决，荷兰、奥地利和瑞典的公司治理与此相似；另一类是以日本为代表的三 级治理模式，公司内设董事会、监事会和经理班子三个机构，但公司的权力往往掌握在由董 事会聘任的社长 （相当于总经理）手中，或由社长、专务董事及常务董事组成的经营常务会 手中，而监督行为往往由主银行来完成。法国、比利时、意大利和西班牙的公司法规定，公 司可以在上述一级治理和二级治理之间任意选择。中国的公司治理在形式上同日本相似，但 由于中国公司的股权特点是国有股处于控股地位，且国有股和法人股不能自由流动，公司治 理结构一般不能有效地发挥作用。 实际上，没有一种完美的适合于所有公司的治理结构供选择，公司治理必须与其股权结 构和其他环境特点相适应，才能有效发挥作用。本文着重从财务治理的角度探讨公司治理中 的一些需要进一步明确的问题。 二、公司财务治理的概念 公司财务治理是公司治理的核心。所谓公司财务治理，是指通过财权在利益相关者之间 的不同配置，从而调整利益相关者在财务体制中的地位用，提高公司治理效率的一系列动态 制度安排。按照 OECD 《公司治理原则》的解释，公司治理的主要目标之一就是要明确公司 各利益相关者的责任和权力，说明决策公司事务所应遵循的规则和程序。公司治理中各利益 相关者的权力主要体现在各种合约的约定上，如对重大事项的决策权、监督权，对生产、经 营、人力资源、战略管理等方面，当然，作为风险承担者的股东拥有剩余权力。事实上，财 权的配置在公司各项权力配置中起着举足轻重的作用，各利益相关者寻求解决信