西南证券--凯利泰：核心产品快速放量,骨科微创平台潜力大.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年04 月24 日 买入 （维持） 证券研究报告•2018 年年报点评 当前价：11.07 元 凯 利 泰（300326）医药生物 目标价：——元（6 个月） 核心产品快速放量，骨科微创平台潜力大 投资要点 西南证券研究发展中心  事件：2018 年实现营业收入9.3 亿元，同比增长 16.0% ；实现归母净利润4.6 [Table_Summary] 分析师：朱国广 亿元，同比增长 137.2% ；实现扣非后归母净利润1.5 亿元，同比下降20.0% ； [Table_Author] 2019 年一季度实现收入2.9 亿元，同比增长24.5%，实现归母净利润0.7 亿元， 执业证号：S1250513110001 同比增长48.9%，实现扣非后归母净利润0.7 亿元，同比增长61.7%。 电话：021 邮箱：zhugg@  核心产品持续放量，内生增长稳健：报告期内，公司进行了多个资本运作，费 分析师：陈铁林 用和利润波动幅度均较大，但内生增长整体较为稳健。公司主营产品骨科类产 执业证号：S1250516100001 品收入5.8 亿元，同比增长44.0%，预计内生增长30% 以上，其中核心产品椎 电话：023 体扩张球囊预计增长50% 以上，继续延续快速放量趋势。艾迪尔收入1.6 亿元， 邮箱：ctl@ 同比略有下滑，但2018 年下半年开始恢复增长，预计2019 年将有望保持 10% 以上的增长。2018 年出售易生科技，若扣除易生科技、非经常性损益和中介费 [Table_QuotePic] 相对指数表现 用的影响，2018 年净利润为2.1 亿元，同比增长 44. 1%。2019 年一季度，公 凯 利 泰 沪深300 司收入和归母净利润增长24.5%和48.9%，业绩持续保持稳健增长，其中椎体 19% 扩张球囊继续保持快速放量，另外 Elliquence 并表后开始对公司业绩开始产生 10% 贡献，预计2019 年将对公司业绩产生显著影响。 2% -6%  收购 Elliquence 聚焦骨科微创平台，骨科领域竞争力进一步加强。公司 2018 -15% 年通过股权转让引入战略投资者涌金系，管理结构得以优化，发展战略调整显 -23% 著，出售易生科技剥离了增长乏力的心血管业务，同时收购了美国 Elliquence 18-4 18-6 18-8 18-10 18-12 19-2 19-4 公司，获得手术能量平台及高值耗材研发平台，业务进一步聚焦骨科微创领域， 数据来源：聚源数据 公司骨科产品的综合竞争力亦将进一步提升。Elliquence 产品可用于治疗椎间