上海电气-投资价值分析报告:中国装备制造业“航母”,三个转型.pdfVIP

上海电气-投资价值分析报告:中国装备制造业“航母”,三个转型.pdf

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2020 年 7 月 22 日 上海电气(601727.SH/2727.HK ) 电力设备新能源 中国装备制造业 “航母”,三个转型扬帆再起航 ——上海电气(601727.SH )投资价值分析报告 跨市场公司深度 ◆上海电气是中国最大的综合性装备制造企业集团之一 ,聚焦能源装备、 A 股:买入(上调) 工业装备、集成服务三大领域 ;致力于实现三个转型 ,即加快从传统能源 装备向高效清洁能源装备转型、加快从传统制造向智能制造转型、加快从 当前价:5.34 元 单一制造向“制造+服务”模式转型。公司多项业务行业领先,在传统火 H 股:买入(上调) 电、核电设备领域处于龙头地位,风电领域业绩亮眼,海上风电市占率第 当前价:2.42 港元 一,上海三菱在电梯行业处于第一梯队。 ◆传统能源设备清洁化转型,风电业务大放异彩 。我国清洁能源的占比稳 步提升,发电装机结构进一步优化,2019 年火电、核电装机容量增速放缓。 风电市场发展较快 ,2019 年国内风电新增装机 25.74GW ,同比+21%。受 海上风电政策变动的影响,大量核准项目蓄势待发,2021 年底前我国海上 风电或将迎来一波抢装并网潮。公司在海上风电领域 国内市占率第一,截 至 18 年底公司海上风电累计装机容量占比 51%。2019 年新增风电设备订 单 223.8 亿元,同比增长 72.2% ,业绩表现亮眼;在手风电设备订单人民 市场数据 币 298.1 亿元,同比增长 49.8% ,持续增长有保证。风电业务拟分拆至 总股本(亿股) :151.52 上市,有利于提升融资效率,增强电气风电的盈利能力、市场竞争力。 总市值(亿元) :809.14 ◆布局锂电储能, 高端装备产业升级,通过工业互联网平台推动能源及工 一年最低/最高(元) :4.22/6.06 业发展的数据化、信息化。公司与 高科于 2017 年合资成立电气 , 近 3 月换手率:18.08% 进军储能领域 ,2019 年 11 月完成对赢合科技的收购,完善公司在新能源 领域的战略布局,发挥 电源+储能+ 电网的协同效应。公司的工业互联网平 股价表现(一年) 台从集结风电、电梯等自有优势业务出发,逐步走向市场开放生态。建立 自动化集团产业集群,打造智能制造全产业链布局, “智能制造+服务”提 质增效,将带来增长新动能。 ◆盈利预测、估值与评级 :我们维持盈利预测,预测公司 2020-22 年归母 净利润为 40.12/44.68/49.29 亿元,对应 EPS 为 0.26/0.29/0.33 元,上海 28% 电气(A/H )当前股价对应 20 年 PE 为 20/8 倍。公司作为国内领先的能 源装备(尤其是海上风电)和工业装备制造龙头,在我国能源结构转型、 16% 产业结构调整的背景下有望利用龙头优势进一步提升市占率;电气风电分 5% 拆上市拓宽融资渠道,有望提升公司估值水平 ,上调至“买入”评级。 -6% ◆风险提示 :电气风电能否成功上市有不确定性;新冠 等因素带来的 -17% 07-19 10-19 01-20 04-20 宏观经济风险;地缘政治等因素带来的海外业务风险;汇率波动风险等。 上海电气 沪深300 业绩预测和估值指标 指标 2018 2019 2020E 2021E 2022E

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