旗滨集团-市场前景及投资研究报告：节能电子玻璃业务，成本锁定.pdfVIP

旗滨集团 601636.SH 节能/电子玻璃业务发展喜人，成本锁 定带来利润弹性 旗滨集团深度报告 Table_BaseInfo 核心观点 投资评级 买入 增持 中性 减持 (维持)  节能玻璃业务是公司最确定的业绩增长来源之一。国内节能玻璃市场空间 股价（2020 年07 月20 日） 9.24 元 超 200 亿元。建筑节能标准的提升推动节能玻璃行业发展，未来渗透率仍 目标价格 11.4 元 有望提升。节能玻璃业务盈利能力相对更高，且处于上升期。公司是国内为 52 周最高价/最低价 9.24/3.33 元 数不多的三银 Low-E 中空玻璃生产企业，在完成全国布局后高端产品市占 总股本/流通A 股（万股） 268,641/268,321 率有望快速提升。公司节能玻璃业务产能22 年 完毕，预计24 年达到 A 股市值（百万元） 24,822 稳定状态，届时5 个节能基地有望贡献32 亿营收。参考信义玻璃11%的净 /地区 中国 行业 建材 利率，我们认为稳定状态下此业务净利率有望提升至10%左右。 报告发布日期 2020 年07 月20 日  电子玻璃业务推进顺利。电子玻璃主要应用于手机、平板电脑等终端的触屏 上。按照19 年手机产量推算全球盖板和贴片市场空间约93 亿，国内市场主 股价表现 1 周 1 月 3 月 12 月 要被欧美产商垄断， 空间每年估计达到21 亿。康宁等国外厂商的 绝对表现 24.70 62.68 79.07 145.74 二次强化技术使盖板玻璃性能更优，国产厂商工艺更新速度正逐步加快，产 相对表现 28.26 48.49 57.61 122.83 品性能差距有望与国外玩家缩小。目前公司产品主要应用于贴片和 B 规盖 沪深300 -3.56 14.19 21.46 22.91 板，良率已超50% ，A 规盖板正在送检，市场突破后有望扩产。若公司明年 在盖板市场的占有率达10% ，21 年电子玻璃收入/净利润将达1.77/0.69 亿。 深  浮法原片成本下降明显，成本锁定带来盈利弹性。燃料/纯碱/硅砂是最主要 的成本，在一般情况下占比分别为34%/23%/12% 。今年以来，燃料和纯碱 度 价格不断下滑，