西南证券--中南传媒：主营稳固,需求提升,业绩反转.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年03 月07 日 增持 （维持） 证券研究报告•公司研究报告 当前价：13.75 元 中南传媒（601098）传媒 目标价：15.40 元（6 个月） 主营稳固，需求提升，业绩反转 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  推荐逻辑：公司背靠湖南省，是国内领先的出版发行上市公司，2018 年，公司 分析师：刘言 [Table_Author] 连续十届入选全国文化企业 30 强。1）湖南学龄人口数稳增，学生结构逐年改 执业证号：S1250515070002 善，或促教材教辅需求上升。2）截至2018Q3，公司货币资金达119 亿元，占 电话：023 总资产的59.3%，公司货币资金储备充沛，现金流质量较优，2017 年公司现金 邮箱：liuyan@ 分红约10.8 亿，占当年净利润的71.4%，股利支付率领先于行业。3）2019 年 联系人：张闻宇 政策环境与 2018 年相似，业绩有望改善。2018 年业绩快报显示，公司 2018 电话：021 年实现营收95.7 亿元 （-7.6%），归母扣非净利润11 亿元 （-21.9%），2018Q4 邮箱：zwy@ 实现营收34.6 亿元（+2%），2018Q4 公司业绩小幅回升。 [Table_QuotePic] 相对指数表现  教材教辅：湖南省一科多辅已基本清理完毕，2018 年或为公司业绩最低点。公 司教材教辅多年以来都贡献50% 以上的营收和60% 以上的毛利，成为公司业绩 中南传媒 沪深300 8% 的安全垫。2012 以来，湖南省在校学生数量稳步上升，近三年增速保持在2% 1% 以上，学生数量的提升以及结构的改善或将为公司教材教辅的发展提供持续动 -6% 力。2017 年6 月，湖南省启动对一科多辅的整治，公司2017 年秋季学期、2018 -13% 年春季、秋季的教辅发行量受到影响亦受到影响。由于18、19 年公司面临的行