新时代证券--2月份金融数据点评：宽信用仍在路上,通胀或难掣肘.pdf

2019 年03 月10 日 宏观经济 宽信用仍在路上，通胀或难掣肘 ——2 月份金融数据点评 宏观点评 潘向东（首席经济学家）证书编号：S0280517100001 刘娟秀（分析师）证书编号：S0280517070002 相关报告 邢曙光（联系人）证书编号：S0280118060007 郑嘉伟（联系人）证书编号：S0280118070016 金融供给侧结构性改革助力宽信用格局 陈韵阳（联系人）证书编号：S0280118040020 ——宽信用系列专题研究之三  信贷投放稳健，结构改善推动宽信用进程 2019-03-03 企业融资需求旺盛，信贷投放规模有助于对冲经济下行中非标融资的萎 央行创设CBS 并非中国版QE——宽信 缩，同时结构上有所改善，中长期贷款比重逐步增加，有助于支持实体经济 用系列专题研究之二 发展，推动信用风险偏好回升；信贷结构的改善，随着宽信用的持续推进， 2019-01-27 商业银行风险偏好有所提升，信贷投放将会逐步从依靠票据和短贷向中长期 穿越黎明前的黑暗：2019 年宽信用路在 信贷投放转变，从而推动整个社融结构改善，有助于更好的满足实体经济融 何方？——宽信用系列专题研究之一 资需求。整体来看，传统信贷在 2019 年增速将会显著回升，信贷结构改善 2019-01-25 推动宽信用进程，有效填补非标融资萎缩产生的融资缺口，推动传统信贷支 持实体经济发展。 这次有何不一样？——两次债牛比较分 析——宏观专题报告  非标萎缩拖累2 月份社融增速回落 2019-01-16 社融增速出现结构性变化。2019 年前两个月社会融资规模增量累计为 5.31 万亿元，比上年同期多1.05 万亿元。其中，一是传统信贷增速回升，对 实体经济发放的人民币贷款增加4.33 万亿元，同比多增6259 亿元，对社融 贡献超过60% ，是拉动社融增速回升的主要动力；二是非标对社融增速的拖 累有所减缓，委托贷款同比少减251 亿元；信托贷款同比少增763 亿元；未 贴现的银行承兑汇票同比少增860 亿元；三是地方政府专项债和企业债券融 资成为社融回升的重要增量。企业债券净融资5546 亿元，同比多3740 亿元； 地方政府专项债券净融资2859 亿元，同比多2751 亿元，成为2019 年社融 结构改善新的亮点。由于2019 年2 月份和阴历正月重合比较多，所以社融 真实的数据要剔除季节性因素和春节假期效应，真实的数据将会反映在3 月 上，只有全面地把前三个月的数综合起来一起看，才可以准确判断 2019 年 宽信用是否企稳。  加强票据融资利率和资本市场利率联动，谨防票据贴现套利 未来央行将会一是实现“两轨并一轨”，加强票据融资利率和资本市场 利率之间的联动和传导，对于可能存在的套利和资金空转保持警惕，及时采 取措施；二是引导金融机构加强内部管理，完善业务考核，发挥票据对实体 经济的支持作用，防止有关行为的扭曲和风险的累积；票据市场作为货币市 场的重要组成部分，美国票据市场交易额大约是联邦基金和回购协议交易额 之和的四倍左右，而我国只有60%左右，可见票据市场作为全球各国企业稳 定的融资来源，我国票据融资规模依然较小，未来仍有较大增长空间。  地方债发行干扰M2 同比增速 2 月末，M2 余额同比增长8.0% ，增速较上月下降0.4 个百分点，低于 Wind 统计的市场预测均值8.4%。在信贷和企业债券融资同比多