上市公司市场化债转股的动因与效应——基于ST舜船的案例分析.pdfVIP

摘 要 市场化债转股是指用市场化的方式将债权人债权转为债务公司股权，是解决 企业债务危机的有效途径。近三年来，我国非金融企业杠杆率居高不下，国内债 券市场违约事件频发，为配合供给侧改革，降低企业负债率，2016 年10 月，国 务院发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，并出台《关于市场化银行债 权转股权的指导意见》，支持资质较好但经营暂时受困的企业实施市场化债转股， 这一文件的出台标志着市场化债转股的开启。目前，市场化债转股签约金额已超 过17000 亿，然而由于我国进行市场化债转股的探索时间较短，经验不足，市场 化债转股的推进面临着资金来源不足、退出机制不健全、优质项目选择困难、转 股定价等问题。 目前，理论界对于债转股的研究大多数基于第一轮“政策性”债转股的视角， 研究债转股的动机、作用以及债转股过程中存在的问题等，而基于市场化的角度 进行债转股案例的研究较少。为弥补现有研究的不足，本文选取市场化的债转股 模式具体案例进行研究，为上市公司进行市场化债转股提供参考，更具有现实针 对性和实践意义。 论文论述了“市场化”债转股相对于首轮“政策性”债转股的优势；选取2016 年ST 舜天船舶进行市场化债转股案例作为研究对象，探究了舜天船舶形成债务 危机的原因：船舶行业持续低迷，主营业务经营不佳，非船舶业务占用大量资金， 公司持续进行外部融资；剖析了舜天船舶开展的 “资产重组+债转股”方案，揭 示了舜天船舶实行市场化债转股之后的短期与长期效应。在短期效应上，公司债 转股之后，通过公司股价以及成交量分析，原有的债权人通过二级市场交易能够 基本实现债务清偿。长期效应方面，通过对舜天船舶盈利能力指标、偿债能力指 标、营运能力指标进行历史趋势与同业比较分析，公司的长期经营能力有了显著 的提高。论文验证了 “资产重组+债转股”的市场化债转股方式有利于解决企业 的债务危机，解除退市风险警示，舜天船舶保壳成功。 关键词 ：市场化债转股； 资产重组； 债务危机 3 ABSTRACT Market-oriented debt to equity swaps is an effective way to solve corporate debt crisis ，which means to convert creditors rights into debt companys equity in a market- oriented way. In the past three years ，the leverage ratio of Chinas non-financial enterprises has remained high and the domestic bond market has witnessed frequent defaults. To reduce corporate debt ，on October 10 ，2016 ，promulgated by the state council about actively yet prudently to reduce enterprises opinions on leverage ，and introduced the guidance of market-oriented debt to equity of bank ，encourage company which is promising but struggle to survive open market-oriented debt to equity swaps. At present ，the contract amount of market-oriented debt to equity swaps has exceeded 1.7 trillion yuan. However ，due to the lack of experience and exploration time of market-oriented debt-for-equity swap in China ，the promotion