光大证券--健盛集团2018年中报点评：收购并表、汇率贬值,共促业绩表现靓丽.pdf

2018 年 8 月 7 日 健盛集团 （603558.SH ） 纺织和服装 收购并表、汇率贬值 ，共促业绩表现靓丽 ——健盛集团（603558.SH ）2018 年中报点评 公司简报 买入（维持） ◆18H1 收入增64%，净利增70%，并表和贬值共促业绩大增 当前价：8.32 元 2018 年上半年公司实现营收7.57 亿元，同增64.47% ，归母净利1.11 亿 元，同增69.89% ，扣非净利8981.81 万元，同增71.63% ，EPS 为0.27 元。 分析师 净利增速高于收入主要受益于费用率下降、政府补助同比增加。 李婕 (执业证书编号：S0930511010001 ) 17Q1-18Q2 收入分别增28.36%、82.16%、66.13%、104.20%、72.97%、 021 lijie_yjs@ 58.07% ，归母净利分别增-31.03%、14.47%、42.38%、扭亏为盈、32.62%、 108.32%。17 年8 月底收购俏尔婷婷并表对18 年上半年业绩增长贡献显著， 汲肖飞(执业证书编号：S0930517100004) 同时18 年4 月人民币对美元持续贬值利好18Q2 业绩。 021 jixiaofei@ 如扣除俏尔婷婷并表因素，2018 年上半年收入增 13%、净利增 12%， 17Q3-18Q2 收入同增约22%、46%、15%、12%，净利同增约-10%、扭亏为 市场数据 盈、-10%、34%。国内外产能投放带动棉袜收入保持增长，18Q1 人民币升值 总股本(亿股) ：4.16 导致公司确认收入减少、毛利率下降，且汇兑损益导致财务费用率增加，营业 总市值(亿元) ：33.60 外收入减少，净利润有所下滑；18Q2 人民币汇率开始持续贬值，公司财务费 一年最低/最高(元) ：7.29/17.60 用率同降 2.04PCT ，且管理费用率同降，其他收益（主要是政府补助）显著 近 3 月换手率：26.73% 增加，净利增速显著回升。 ◆内销出口收入稳步增长，越南工厂产能快速投放 股价表现(一年) 分区域来看，公司以出口为主、占比84% ，2018H1 公司境外、内销收入 20% 分别为6.38 亿元、1.17 亿元，其中出口、越南本地材料实现收入6.37 亿元、 0% 131 万元，国内贴牌业务、自有品牌实现收入1.11 亿元、650 万元。1）出口 -20% 方面，2018H1 公司（不含俏尔婷婷）对欧洲、日本、美洲、澳洲出口收入同 -40% 增3.83%、-5.54%、35.79%、119.60%，迪卡侬订单回流，欧洲市场收入稳 -60% 步增长，Stance、UA 等新客户开发带动澳洲、美洲市场收入快速提升。2） 07-17 10-17 01-18 04-18 内销方面，2018H1 公司内销收入同增约30% ，主要由于加大对国内2B 客户 健盛集团 沪深300 开发，且增加俏尔婷婷收入并表贡献。 分产品来看，2018H1 公司棉袜、无缝内衣分别实现收入5.21 亿元、2.34 收益表现 亿元，棉袜收入同增约13%。2018H1 江山健盛产业园已完工