光大证券--公用事业与环保行业周报：煤价持续走弱,继续推荐火电.pdf

2018 年 7 月 28 日 公用事业与环保 煤价持续走弱，继续推荐火电 ——公用事业与环保行业周报 ） 行业周报 ◆周观点： 公用事业：煤价旺季难旺持续下跌，依然重点推荐火电 公用事业：增持（维持） 火电：进入7 月以来，动力煤现货价格步入下行通道，秦皇岛港5500 大 环保：增持 （维持 ） 卡动力煤平仓价报收635 元/吨，与7 月1 日相比跌幅达6.5% ；期货合约 （动力煤1809）价已连续四周下跌，7 月27 日收602.2 元/吨，再次刷新 分析师 一个半月低位。 “迎峰度夏”已至，个别省份如湖南、河北等已下发通知 王威 (执业证书编号：S0930517030001) 要求做好保障电力稳定供应工作。考虑到各环节库存高企及近期全国大范 021 围降雨将推升水电出力，动力煤价已呈现旺季不旺的态势。 wangwei2016@ 名为公用事业、实为逆周期行业的火电，在2016-2018 持续“补贴下游”的 殷中枢 (执业证书编号：S0930518040004) 情况下，当前已走过基本面和估值底部，在宏观偏弱、“去杠杆”延续的背 021 景下，“补贴下游”现象很可能将自动结束并迎来反向过程。电力股的替代 yinzs@ 效应 （相对配置价值提升）和逆周期性 （成本敏感性高于电量敏感性）已 联系人 成为行业核心驱动力，现阶段经济向下概率越高，对于电力行业越为有利。 于鸿光 021 维持公用事业“增持”评级，火电方面首推盈利弹性较强的行业龙头华能 yuhongguang@ 国际、华电国际，以及受益于发电小时数显著回升的地方火电龙头浙能电 力，建议关注华能国际（H）、华电国际（H）；水电方面推荐国投电力、川 郝骞 投能源、黔源电力；燃气方面推荐区域龙头深圳燃气，关注新天然气、中 021 haoqian@ 集安瑞科（H）。 环保：货币财政政策小幅提升风险偏好，后续仍看定向支持 行业与上证指数对比图 受益于信用上的边际放松和“宽财政”信号影响，本周环保板块迎来一波 30% 博弈性反弹，但受运营、长周期属性等因素限制，整体上看环保板块弹性 18% 并不如同属基建类型的建筑板块。长期来看，仍需持续关注融资及财政方 5% 面对环保领域的定向支持。作为“三大攻坚战”之一，环保是国家重点扶 -8% 持的领域。2018 年是污水、固废十三五规划中期考核年，乡村振兴、长江 -20% 经济带修复有望成为政策着力点，是财政的优先项目。在模式方面如PPP 04-17 07-17 10-17 01-18 等，政策保障、政府增信，进而推动银行对于政府及环保公司信用能力看 公用事业 沪深300 法的提升是核心关键，才能进一步的促进金融机构放款。监管力度放松后， 资料来源：Wind 信用边际改善，后续需关注政策支持的执行情况和持续性，以及环保公司 相关研报 业绩修复情况的兑现。