家电行业市场前景和投资价值分析报告：新风系统，启动在即.pdfVIP

十倍增量，启动在即 新风系统行业报告 ｜2020.9.1 中信证券研究部 核心观点 新风系统通过空气外循环，是提升室内舒适度+能效的消费升级品类。当前， 国内新风系统规模超百亿，复合增速30%左右，行业配套率整体不足 10%， 工程渠道 15%左右，正处于发展初期，在短期 +消费升级对健康空气的 意识提升和政策加速推动下，对标海外行业长期终端规模可达千亿，十倍增 量。而当前行业尚未洗牌，格局分散，预计后续率先绑定地产大客户资源的 专业品牌，和具备渠道、安装协同的空调厂商有望胜出，重点推荐携手钟南 山院士联合开发品质有保障，且地产大客户资源已经落地实现股权绑定的专 业新风品牌公司奥佳华。 ▍概论：提升室内舒适度+能效的消费升级品类。新风系统不同于中央空调、空 气净化器，通过空气的外循环，引入室外新鲜空气，排除室内污浊空间，可 有效改善室内居住的舒适度，进而提升空气新鲜度、适度、温度，降低二氧 化碳溶度和避免室内空气的交叉感染，典型场景如冬天室内开暖气不再觉得 闷热干燥，夏天开空调不会觉得胸闷缺氧。此外，新风系统配套全热交换功 能，通过热交换实现室内外空气流动时的热量传导，与简单开窗通风相比可 以提升60%室内能耗使用。 ▍规模：发展初期，百亿市场。新风系统技术相对成熟，在海外市场配套率接 近白电。但在国内市场，新风系统尚属于新品类，正处于行业发展的初期。 结合奥维、产业在线等数据，2019 年，行业销售规模约165亿左右，同比+38%， 其中家用新风系统占据大头，超 90% ，商用市场如酒店、学校、医院等场景 潜在空间很大。家用分渠道来看，精装房确定性最高，估算 2019 年配套率 15%左右（奥维统计在 30%左右，有样本差异），按单价 4000 元计算，规 模在29 亿元左右，同比+26%。 ▍格局：尚未洗牌，格局分散。新风系统因正处行业发展初期，且技术相对成 熟，国内参与者众多接近千家，行业份额比较分散，整体显现两个特征：1、 国外百年品牌如松下、霍尼韦尔等因品牌知名度高，行业经营时间长，处于 第一梯队；2 、国内有大量中小企业，包括空调企业涉足新风领域，但除远大、 小米在细分领域规模较大外，其他公司品类规模均不大。2019 年，根据产业 在线统计，国内出货端TOP5 合计份额仅占 16.7%，新进入者机会仍大。从 精装房来看，考虑成本除很高端的房屋，其他多数采购国内低单价的国内品 家电行业 牌，但若行业需求快速提升，当前格局并不稳定。 评级 强于大市 （维持） ▍趋势：需求提升，品牌崛起。当前，在短期 催化，中期消费意识提升后， 预计行业将呈现两大趋势：1、需求拐点临近，长期十倍市场、千亿空间