中国银河--老板电器：工程渠道爆发增长,稳固公司龙头地位.pdf

[table_research] 公司深度报告●家用电器 2020 年3 月24 日 [table_main] 公司深度报告模板 工程渠道爆发增长，稳固公司龙头地位 老板电器(002508.SZ ) 推荐 (维持评级) 核心观点：  公司为厨电龙头，深受中外投资者青睐。老板电器创立于1979 年， 分析师 经过40 余年的发展，已在中国厨房电器行业取得了骄人的成绩，其 李冠华 产品市场份额稳居行业前列，品牌深受广大消费者认可。从陆股通 ：8610 和基金重仓持股数据来看，海内外机构持有公司股票意愿较强，持 股占比较高。 ：liguanhua_yj@  厨电需求空间大，精装渠道空间广阔。排油烟机和洗衣机、电冰箱 执业证书编号：S0130519110002 均具有“一户一机”特性，但在百户保有量和内销量数据方面，排 油烟机还存在较大差距，厨电需求空间较大。从厨电销售渠道来看， 精装渠道占比稳步提升。由于我国精装房渗透率相比发达国家还处 于较低水准，未来发展空间广阔。随着我国精装修房逐步普及，渗 透率将稳步上升，从而带动厨电工程渠道销售提升。  公司工程渠道优势明显。公司积极投入研发，中央油烟机等产品在 工程渠道竞争力较强。除了产品外，公司还具有品牌效应明显、资 市场数据 2020-3-23 金周转能力强和售后服务体系完善等优点，与恒大、万科、碧桂园 A 股收盘价(元) 24.57 等地产商的合作也较为紧密，在工程渠道优势明显。2019 年公司工 A 股一年内最高价(元) 36.00 程渠道营收同比增长了90%，伴随着我国房地产住宅竣工数据的逐步 A 股一年内最低价(元) 22.33 好转，工程渠道收入高速增长态势有望维持，其在精装市场的份额 上证指数 2660.17 也会随之提升。 市盈率 15.82  公司盈利能力有保障。由于公司品牌优势明显，议价能力较强，公 司销售毛利率多年来一直保持稳定，在行业中处于前列。公司工程 总股本（万股） 94902.41 渠道销售占比逐步提升且工程渠道销售利润率较低会影响公司毛利 实际流通A 股（万股） 93490.08 率，但由于工程渠道区间费用率较低，影响净利率相对较少，公司 流通A 股市值(亿元) 229.71 盈利能力有保障。  投资建议：我们调整公司2019~2021 年营业收入77.61/84.27/92.80 3460.56 亿