火电行业：二季度盈利恢复同比增长，期待电价再次上调——中报分析.pdfVIP

行 业 公用事业与环保 报 2011 年 9 月 6 日 告 火电行业中报分析 二季度盈利恢复同比增长，期待电价再次上调  二季度净利环比大增归因于电价上调 推荐 (维持) 二季度火电行业收入较一季度环比增长的主要原因在于电量小幅增长和电价小 幅提高。二季度火电行业毛利率环比提高2.23个百分点，主要贡献因素为电价 的提升。从煤价来看， 季度秦皇岛煤价均值较 季度上涨 元 吨左右，涨幅约 2 1 34 / 行 行情走势图 公 为4.55%。考虑到电量的增长，初步估算火电行业燃料成本约增加7.6%左右。 40% 假设燃料成本约占主营成本的70%左右，则燃料成本的增加约贡献主营成本环 沪深300 公用事业与环保 司 业 比增加5.4%左右。而电价和电量的增长共同贡献火电行业收入增长8.6%左右。 专 20% 深 两者综合，火电行业毛利率得到较大幅度的提高。 度  二季度毛利率同比持平，收入保持较高增速 题 0% 电价上调后，二季度火电盈利能力明显提升，与去年同期相比略有下滑。但在 报 报 收购等规模扩张手段的刺激下，二季度净利规模较去年同期增长20%左右。然 -20% 告 而与8%的合理ROE水平相比，二季度单季1.35%的ROE还有较大的差距。 告 Sep-10 Dec-10 Mar-11 Jun-11  区域贫富不均继续得到扭转 2011 年的电价调整继续 2009 年的思路，即继续照顾亏损及低盈利区域，如山 相关研究报告 西、山东等区域；而盈利较高区域如广东、上海、北京等区域电价调幅则居末。 但区域的盈利差异仍然明显。从二季度单季毛利率来看，东部沿海区域仍然处