货币主义汇率模型：一个新视角.pdfVIP

研究领域：国际经济学 货币主义汇率模型：一个新视角 内容提要 70 年代后，货币主义的汇率模型适应新的经济环境取代了传统汇率理论成 为主流。货币主义的汇率模型表明外汇汇率是由本国及对应外国的实际国民收入、货币供给、 名义利率水平来决定的。本文另辟溪径，分析购买力平价的实质并对其扩展，提出了汇率的 “单位国民收入价值平价”，同样得出了货币主义的汇率模型的结论。 单位国民收入价值可以用一国货币供给M1乘以货币流通速度 v，再比上实际国民收入Y 来表示，单位国民收入价值平价指出，两国汇率等于两国单位国民收入价值之比。令人兴奋 的是，汇率的单位国民收入价值平价得到了很好的验证，具有更直接的运用价值。 关 键 词 单位国民收入价值平价 购买力平价理论 人民币汇率 均衡汇率 引 言 2005 年 7 月 21 日央行发出了有关人民币汇率改革的公告，一直为人们关注的人民币汇 率改革终于迈出了实质性的一步。将名义汇率调整到与均衡汇率运动趋势相一致的水平，是 开放型经济体宏观经济决策的一项核心任务。此次改革可以看出，汇率改革将是一个持久的 过程。那么，汇率水平到底该调整到何种程度？均衡的人民币汇率到底在什么水平？回答这 些问题显得尤为迫切。 对于人民币均衡汇率水平的测算，不少学者提过各自看法。张斌（2003 ）将均衡汇率研 究的方法归纳为四类：基于购买力平价的均衡汇率模型、局部均衡框架下的均衡汇率模型、 一般均衡框架下的均衡汇率模型和简约一般均衡框架下的单方程协整模型① 。各种方法各有 利弊。而张智超（2004 ）提出“生产力平价理论”。而在基于购买力平价的均衡汇率模型的 方法上，易纲(1997) 曾估计过人民币购买力平价，但是没有涉及到均衡汇率问题研究；香港 中文大学的Chou 和 Shih （1997）利用购买力平价计算过人民币均衡汇率。Ahlers 和 Hinkle （1999）给出了用相对购买力测算均衡汇率的详细方法。可以说，用购买力平价来测算均衡 汇率也已比较成熟。 本文通过对购买力平价进行进一步分析，提出“单位国民收入价值平价”。以“单位国 民收入价值平价”计算出的人民币均衡汇率水平，对当前的人民币汇率调整起到一定的参考 作用。更为重要的是，“单位国民收入价值平价”这一新理论的提出，丰富了汇率决定理论。 一 对购买力平价理论的进一步分析 购买力平价是基于一价定律的。一价定律说明的是不同地区的同种可贸易商品间价格的 关系，即在不考虑交易成本等因素的条件下，同种可贸易商品在各地的价格都是一致的。在 不同的国家间，如果不考虑交易成本等因素，则以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商 ① 参考张斌（2003 ）：《人民币均衡汇率：简约一般均衡下的单方程模型研究》。 1 品的价格应该也是一致的。“汉堡包标准”正是描述了这样的关系，即在世界范围内，“巨无 霸”的价格应该是一致的，各个国家间的汇率可以用不同国家当地的“巨无霸”相对价格来 表示。 购买力平价理论将上述的某一可贸易商品扩展到一个基准商品和劳务篮子，该基准商品 和劳务篮子的价格反映了一国货币的国内购买力。购买力平价理论认为两国汇率等于两个国 家某一基准商品和劳务篮子价格之比① ，可表示为： P ② e P  其中P 和P 分别为本国和外国某一基准商品和劳务篮子价格（本文一律以上标的号代表 外国的情况），e 对本国而言是直接标价的汇率。 为了简单起见，我们通过假设 A 、B 两国的某一商品劳务篮子及相应权重来考察汇率的 具体计算过程。 表 1 假定的商品和劳务篮子及相应权重 商品和劳务篮子 玉米 小麦 洗衣机 冰箱 汽油 理发